¿El "boom de la IA" se está convirtiendo en una "burbuja de la IA"?

• Nvidia alcanzó un máximo histórico y se convirtió en la empresa más valiosa del mundo con una capitalización de mercado de 4.4 billones de dólares, mientras el boom de la IA está siendo comparado con la antigua burbuja puntocom
• Goldman Sachs analizó que el alza actual de las acciones tecnológicas no sería una burbuja porque se basa en sólidos resultados, pero recientemente algunos valores muestran señales de sobrecalentamiento similares a las de finales de los 90
• La sobrevaloración de Palantir y el fuerte salto del IPO de Figma evocan la era puntocom, y muchas empresas unicornio de IA están esperando salir a bolsa
• Se están formando las cuatro condiciones clave de una burbuja —entusiasmo de los inversionistas, activación del mercado de IPO, políticas flexibles, entre otras—, pero el mercado actual de IA tiene una estructura monopólica dominada por unas pocas big tech
• A largo plazo, como en la comparación Nvidia-Cisco, incluso las empresas de alto crecimiento pueden desplomarse, lo que recuerda la lección de que al final el mercado evalúa el flujo de caja de las compañías

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El momento actual de Nvidia y del mercado de IA

• En agosto de 2025, después de que el CEO de Nvidia, Jensen Huang, se reuniera con Donald Trump en la Casa Blanca, se informó sobre planes para ampliar la producción en Estados Unidos y sobre exenciones a los aranceles para semiconductores
  • Justo después de ese anuncio, la acción de Nvidia volvió a marcar un máximo histórico
  • Con una capitalización de mercado de 4.4 billones de dólares, superó a Microsoft y se convirtió en la empresa número uno del mundo
• Esto fue visto como un hecho simbólico del auge de la IA, en medio del aumento explosivo de la demanda de GPU necesarias para entrenar modelos de IA generativa
• En Wall Street se amplía el debate sobre si el boom de la IA está siguiendo una trayectoria similar a la de la burbuja puntocom

Análisis de Goldman Sachs

• Informe: “25 Years On; Lessons from the Bursting of the Technology Bubble”
• Entre 2020 y 2025, el índice Nasdaq se duplicó y la relación P/E aumentó, pero todavía no llega al nivel de 150 veces visto en 2000
• Se considera baja la posibilidad de una burbuja porque los resultados de las “Magnificent 7” (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia, Tesla) son sólidos
• Ejemplo: entre 2022 y 2025, los ingresos de Nvidia se multiplicaron por 5 y su utilidad neta después de impuestos por 10
• Sin embargo, recientemente el FOMO y las compras por seguimiento entre inversionistas han aumentado hasta niveles que recuerdan la era puntocom

Señales de sobrecalentamiento

• Palantir: tras su reciente reporte de resultados, su capitalización de mercado llegó a equivaler a 600 veces las ganancias de los últimos 12 meses y 130 veces los ingresos
• IPO de Figma: precio de oferta de $33 → cierre de $115.50 el primer día de cotización (subida de 250%); después cayó por debajo de $80, pero sigue estando más del doble arriba
• Estos casos de éxito refuerzan el incentivo para que las empresas unicornio de IA salgan a bolsa
  • Empresas de IA en espera de IPO: OpenAI, Anthropic, Cohere, Databricks, SymphonyAI, Waymo, Scale AI, Perplexity, entre otras

Formación de condiciones de burbuja y entorno de política

• Las cuatro condiciones clave para la formación de una burbuja son:
  1. Expectativas de los inversionistas sobre una tecnología innovadora
  2. Bancos de inversión que buscan comisiones por IPO
  3. Facilidad para captar financiamiento en etapas tempranas
  4. Políticas gubernamentales y financieras flexibles
• El AI Action Plan de la administración Trump apunta a flexibilizar la regulación y frenar las regulaciones a nivel estatal
• La posibilidad de recortes de tasas por parte de la Fed podría añadir más presión alcista al mercado

Estructura del mercado de IA y panorama de largo plazo

• La economía actual de la IA tiene una estructura monopólica centrada en las Big Tech, donde dominan las grandes empresas capaces de construir y mantener modelos a gran escala
• Las barreras de entrada para las startups son altas, por lo que, más que un crecimiento amplio de empresas como en la era puntocom, podría darse una concentración de ganancias en unas pocas corporaciones grandes
• Las políticas antimonopolio podrían aliviar esto, pero existe el riesgo de que su avance se debilite por el lobby político

Comparación Nvidia-Cisco y riesgos de inversión

• En 1998-99, Cisco Systems era el proveedor indispensable de equipos para la infraestructura de internet, y su acción se disparó, pero en 2000 cayó 40% y un año después se había desplomado 80%
• Se señala la similitud con Nvidia por el hecho de que sus GPU son hoy el núcleo de la infraestructura de IA
• Como dice la máxima de Benjamin Graham, en el corto plazo el mercado accionario es una ‘máquina de votar’, pero en el largo plazo funciona como una ‘balanza’: “el flujo de caja determina el valor de una empresa”
• La acción de Nvidia subió otro 150% incluso después de esa comparación, mostrando un escenario en el que coexisten el sobrecalentamiento de corto plazo y el riesgo de largo plazo

[carloscox]

Internamente, en Silicon Valley, parece que todavía ven a Google/NVIDIA con una perspectiva bastante de largo plazo. Da la impresión de que aún falta mucho para alcanzar el techo.

[GN⁺]

Opiniones de Hacker News

• La pandemia global, la guerra en Ucrania, las tasas de interés altas, los aranceles y ahora la IA… cada vez hubo predicciones de que el mercado bursátil se iba a desplomar

  • Creo que algún día alguna de esas predicciones va a acertar, pero nadie sabe cuándo ni por qué razón será
  • Por eso, creo que diversificar inversiones y prepararse de forma razonable sí tiene sentido, pero dejarse llevar por cada nueva predicción de crisis no me parece una buena estrategia
  • También se puede interpretar que quienes poseen activos han capturado por completo el sistema y se toman medidas para que no pierdan dinero pase lo que pase
    • Por ejemplo, en el caso de SV Bank, hubo una situación en la que las reglas de protección a depositantes se cambiaron a posteriori para cubrir las pérdidas
  • Desde la pandemia dejé por completo de hacer predicciones sobre la bolsa o las burbujas
    • Ahora siento que vivimos dentro de una ilusión, y cuando este sueño termine será catastrófico, aunque no sé si viviré para verlo
  • Si se miran casos del pasado, algunos eventos sí provocaron caídas fuertes del mercado, pero gracias a la intervención de la Fed se evitó una recesión prolongada
    • Aun así, si estas intervenciones continúan, existe el problema de que el rendimiento real de una cartera diversificada se reduce cada vez más
    • Por eso parece que los fondos de capital privado buscan fuentes alternativas de retorno, como comprar viviendas y luego subir los alquileres
  • Es extraño que las valuaciones empresariales no hayan caído aunque las tasas subieron de menos de 1% a 4.5%
    • Con una inflación que sigue alta, es difícil bajar las tasas, y algunas empresas están sobrevaloradas frente a sus resultados
    • También creo que los bienes raíces comerciales siguen sobrevaluados, y que en una situación así todavía no haya habido un desplome parece casi un milagro
  • Los ricos siguen siendo ricos, y ese dinero tiene que ser invertido en algún lado

• Creo que el mercado de la IA ya está en estado de burbuja

  • Si tuviera un hedge fund, preferiría usarlo para ponerse corto en empresas de IA

• La IA me está ayudando a encontrar, entender y ejecutar lo que necesito

  • Algunas startups van a tener éxito, y el resto probablemente desaparecerá del mercado
  • Pero, como pasó con Amazon durante la burbuja .com, incluso si sabes quién va a ganar, si fallas en el momento o en el precio puedes terminar con pérdidas
  • Si alguien tiene ejemplos de innovación que antes de verdad eran imposibles, me gustaría que los compartiera

• Me preocupa que esta burbuja tal vez no se desinfle por sí sola

  • Desde el COVID, la desigualdad se ha agravado y los ultra ricos están absorbiendo los activos de la clase media para invertir en empresas de IA
  • Parece que el objetivo es crear una estructura en la que se reemplace a las personas para no tener que pagar salarios
  • Aunque el rendimiento de la IA no sea perfecto, como hay poca competencia, esta tendencia podría continuar
  • Según un material que vi recientemente, la inversión en centros de datos de IA ya superó el gasto de consumo dentro del PIB
    • Normalmente se considera que el gasto de consumo representa dos tercios del PIB, así que este ritmo parece insostenible
    • Tampoco está claro si el retorno de esa inversión realmente llegará a las empresas reales
  • Desde una mirada conspirativa, también podría pensarse en una posible caída de la burbuja políticamente sincronizada como en 2008

• Existe esa frase en tono de broma de que “predijo 9 de las últimas 5 caídas del mercado”

  • Pero si el mercado hubiera creído la mayoría de esas predicciones, esas caídas no habrían ocurrido

• Tanto si la IA tiene razón de ser como si es una burbuja, parte de esto inevitablemente tiene que ser espuma

  • Pero el sobrecalentamiento de corto plazo no niega la tecnología en sí ni la velocidad del cambio
  • La burbuja puntocom no volvió mala a la tecnología web
  • Incluso en la burbuja anterior nacieron gigantes como FAANG, y terminaron convirtiendo en realidad las tecnologías que se habían prometido
    • Esta vez también muchas startups financiadas con capital de riesgo van a fracasar, pero las grandes empresas absorberán la tecnología y la volverán algo universal de formas que hoy ni imaginamos

• Creo que la IA actual está sobrevalorada

  • Su utilidad real está como en 20% de lo que se afirma, y al final solo se trata de generación de imágenes y texto
  • Ya teníamos suficientes imágenes y textos como para consumir durante toda la vida y que aún sobraran
  • El verdadero valor del código está en que hay personas que lo mantienen, y si eso desaparece, el valor se vuelve inestable
  • Existe el riesgo de que el texto creado por los LLM deje de ser un eco del pensamiento humano y, en cambio, la cabeza de las personas termine llena de ecos de las salidas del LLM

• La conversación sobre la burbuja de la IA existe desde hace al menos 10 años

  • Si el ritmo de avance se detiene, la burbuja podría desinflarse, pero parece que cada año se abre un tablero nuevo
  • Habrá que preocuparse cuando los LLM empiecen a operar el mercado bursátil de manera autónoma
    • También salen bromas como: “¿Ya pasaron 10 años desde que ChatGPT apareció en las noticias?”