- Nvidia alcanzó un máximo histórico y se convirtió en la empresa más valiosa del mundo con una capitalización de mercado de 4.4 billones de dólares, mientras el boom de la IA está siendo comparado con la antigua burbuja puntocom
- Goldman Sachs analizó que el alza actual de las acciones tecnológicas no sería una burbuja porque se basa en sólidos resultados, pero recientemente algunos valores muestran señales de sobrecalentamiento similares a las de finales de los 90
- La sobrevaloración de Palantir y el fuerte salto del IPO de Figma evocan la era puntocom, y muchas empresas unicornio de IA están esperando salir a bolsa
- Se están formando las cuatro condiciones clave de una burbuja —entusiasmo de los inversionistas, activación del mercado de IPO, políticas flexibles, entre otras—, pero el mercado actual de IA tiene una estructura monopólica dominada por unas pocas big tech
- A largo plazo, como en la comparación Nvidia-Cisco, incluso las empresas de alto crecimiento pueden desplomarse, lo que recuerda la lección de que al final el mercado evalúa el flujo de caja de las compañías
El momento actual de Nvidia y del mercado de IA
- En agosto de 2025, después de que el CEO de Nvidia, Jensen Huang, se reuniera con Donald Trump en la Casa Blanca, se informó sobre planes para ampliar la producción en Estados Unidos y sobre exenciones a los aranceles para semiconductores
- Justo después de ese anuncio, la acción de Nvidia volvió a marcar un máximo histórico
- Con una capitalización de mercado de 4.4 billones de dólares, superó a Microsoft y se convirtió en la empresa número uno del mundo
- Esto fue visto como un hecho simbólico del auge de la IA, en medio del aumento explosivo de la demanda de GPU necesarias para entrenar modelos de IA generativa
- En Wall Street se amplía el debate sobre si el boom de la IA está siguiendo una trayectoria similar a la de la burbuja puntocom
Análisis de Goldman Sachs
- Informe: “25 Years On; Lessons from the Bursting of the Technology Bubble”
- Entre 2020 y 2025, el índice Nasdaq se duplicó y la relación P/E aumentó, pero todavía no llega al nivel de 150 veces visto en 2000
- Se considera baja la posibilidad de una burbuja porque los resultados de las “Magnificent 7” (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia, Tesla) son sólidos
- Ejemplo: entre 2022 y 2025, los ingresos de Nvidia se multiplicaron por 5 y su utilidad neta después de impuestos por 10
- Sin embargo, recientemente el FOMO y las compras por seguimiento entre inversionistas han aumentado hasta niveles que recuerdan la era puntocom
Señales de sobrecalentamiento
- Palantir: tras su reciente reporte de resultados, su capitalización de mercado llegó a equivaler a 600 veces las ganancias de los últimos 12 meses y 130 veces los ingresos
- IPO de Figma: precio de oferta de $33 → cierre de $115.50 el primer día de cotización (subida de 250%); después cayó por debajo de $80, pero sigue estando más del doble arriba
- Estos casos de éxito refuerzan el incentivo para que las empresas unicornio de IA salgan a bolsa
- Empresas de IA en espera de IPO: OpenAI, Anthropic, Cohere, Databricks, SymphonyAI, Waymo, Scale AI, Perplexity, entre otras
Formación de condiciones de burbuja y entorno de política
- Las cuatro condiciones clave para la formación de una burbuja son:
1. Expectativas de los inversionistas sobre una tecnología innovadora
2. Bancos de inversión que buscan comisiones por IPO
3. Facilidad para captar financiamiento en etapas tempranas
4. Políticas gubernamentales y financieras flexibles
- El AI Action Plan de la administración Trump apunta a flexibilizar la regulación y frenar las regulaciones a nivel estatal
- La posibilidad de recortes de tasas por parte de la Fed podría añadir más presión alcista al mercado
Estructura del mercado de IA y panorama de largo plazo
- La economía actual de la IA tiene una estructura monopólica centrada en las Big Tech, donde dominan las grandes empresas capaces de construir y mantener modelos a gran escala
- Las barreras de entrada para las startups son altas, por lo que, más que un crecimiento amplio de empresas como en la era puntocom, podría darse una concentración de ganancias en unas pocas corporaciones grandes
- Las políticas antimonopolio podrían aliviar esto, pero existe el riesgo de que su avance se debilite por el lobby político
Comparación Nvidia-Cisco y riesgos de inversión
- En 1998-99, Cisco Systems era el proveedor indispensable de equipos para la infraestructura de internet, y su acción se disparó, pero en 2000 cayó 40% y un año después se había desplomado 80%
- Se señala la similitud con Nvidia por el hecho de que sus GPU son hoy el núcleo de la infraestructura de IA
- Como dice la máxima de Benjamin Graham, en el corto plazo el mercado accionario es una ‘máquina de votar’, pero en el largo plazo funciona como una ‘balanza’: “el flujo de caja determina el valor de una empresa”
- La acción de Nvidia subió otro 150% incluso después de esa comparación, mostrando un escenario en el que coexisten el sobrecalentamiento de corto plazo y el riesgo de largo plazo
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