- Mientras se expande la narrativa de que la IA reemplazará a las empresas SaaS, el llamado 'SaaSpocalypse', los datos reales muestran un panorama mucho más complejo de ganadores y perdedores mezclados
- La proporción de hogares con suscripciones pagas a IA de consumo sigue siendo de apenas 3%, pero creció 40% interanual y está entrando en una fase inicial de adopción
- Las plataformas de streaming están transitando estructuralmente hacia planes con publicidad, y tanto Netflix como Disney+ registran un fuerte aumento en la proporción de usuarios con soporte publicitario
- El fuerte aumento en la tasa de rechazo de contratos de transporte de carga sugiere una posible recuperación de la manufactura y de la actividad de la economía física
- El EPS adelantado del S&P 500 alcanzó un máximo histórico, pero las acciones cayeron, en un inusual proceso de compresión de múltiplos
La teoría del fin del SaaS: la realidad es más compleja
- La narrativa del 'SaaSpocalypse' plantea un escenario en el que la IA reemplaza masivamente a las empresas SaaS existentes, pero los datos reales muestran un panorama mucho más complejo
- Sigue siendo una pregunta abierta si la IA es la causa del viento en contra para SaaS o si hay otros factores
- También existe la visión de que la IA puede convertirse en un acelerador del crecimiento para las empresas de software ya establecidas
- Según los datos del panel de "gasto estable en software", los resultados son mixtos: algunas empresas muestran crecimiento sólido y otras, debilidad
- Hubspot registró recientemente un fuerte aumento del gasto en su grupo de mayores compradores, y también la mayor suba en la mediana interanual dentro de todo el panel
- Figma, Box, Cloudflare, Datadog, Semrush, Monday crecieron más de 25% en el grupo de mayor gasto, pero solo Figma mostró crecimiento también en la mediana
- Hubspot y Figma venían siendo mencionadas como empresas expuestas a una amenaza directa de sustitución por IA, pero estos datos son una señal positiva para ambas
- Los mismos datos sugieren que el software fuera del ámbito de la IA enfrentará, en general, un escenario más difícil
IA vs. SaaS: la estructura de la reasignación del gasto
- Entre las empresas que aumentan su gasto tecnológico en más de 10%, la participación total del gasto en IA sigue creciendo
- Más de 60% del panel ya asigna actualmente más de 5% de su gasto total a IA, frente a cerca de 12% hace un año
- Esto significa que cuando las empresas incrementan su gasto tecnológico, esa porción adicional se está dirigiendo a IA
- En una encuesta reciente a CIOs, al preguntar en qué área se espera el mayor recorte presupuestario por la reasignación de gasto hacia IA:
- Integradores de sistemas (SI): 71% de los encuestados los señalaron, el nivel de exposición más alto
- Front office (CRM), SaaS vertical, infraestructura: exposición intermedia
- Back office, nube, ciberseguridad: clasificados como sectores relativamente más seguros
- La competencia por el gasto en tecnología empresarial ya está en marcha, pero el resultado final sigue estando en una fase temprana
IA de consumo: todavía hay mucho espacio para crecer
- La adopción de IA de consumo es alta, pero la conversión hacia suscripciones pagas apenas está comenzando
- Según datos internos de BofA, la proporción de hogares con suscripción paga a servicios de IA es de apenas 3%
- Sin embargo, en comparación con febrero de 2024, la cantidad de hogares que pagan por IA aumentó aproximadamente 40%
- Entre los hogares que pagan, la mayoría sigue gastando menos de $20 al mes, pero más de 40% gasta por encima de ese nivel, y la proporción de todos los grupos de mayor gasto va en aumento
- Los hogares de la Generación Z y millennials jóvenes registraron un aumento de aproximadamente 54% en el gasto mediano en IA durante el último año, mientras que los grupos de mayor edad muestran un estancamiento relativo
- Incluso dentro de la Generación Z, el segmento de mayor crecimiento, la proporción de hogares que pagan por IA es de apenas 5%, lo que deja un margen de crecimiento muy grande
La publicidad lo invade todo: la transformación del streaming
- Los precios del streaming siguen subiendo
- Plan Standard sin publicidad de Netflix: sube a $19.99
- Disney+ Premium: $18.99
- Bundle sin publicidad de 3 servicios: más de $55 al mes, equivalente al costo del cable básico de antes
- Junto con estas subas de precio, la proporción de planes con publicidad está creciendo rápidamente
- Proporción del plan con publicidad en Netflix: 32% → 40% interanual
- Disney+: 37% → 45%
- Prime Video: 86% con publicidad; Amazon estableció el plan con anuncios como opción por defecto y cobra un adicional por quitar la publicidad
- La estrategia de las plataformas de streaming es elevar el precio de los planes sin anuncios hasta que solo queden los usuarios menos sensibles a la publicidad, mientras empujan al resto hacia planes con anuncios, capturando así ingresos por suscripción + ingresos publicitarios
- Si esta tendencia continúa, se proyecta que en 1 a 2 años la mayoría de los principales servicios, excepto Apple TV, tendrán una mayoría de usuarios en planes con publicidad
Auge del transporte de carga: ¿señal de recuperación de la manufactura?
- El mercado de carga puede funcionar como un indicador adelantado de la actividad industrial y manufacturera
- La tasa nacional de rechazo de contratos de carga saliente (tender rejection index) pasó de aproximadamente 5% a 8% el año pasado a más de 15% en la actualidad, más que duplicándose
- Un aumento en la tasa de rechazo normalmente ocurre cuando la demanda supera a la oferta
- La tasa de rechazo en camiones de plataforma (Flatbed) está cerca de 49%, un nivel incluso superior al del pico pandémico de comienzos de 2022
- Los camiones de plataforma son el segmento más estrechamente vinculado con la actividad industrial y de construcción, como acero, madera y maquinaria pesada
- Las tarifas intermodales también subieron cerca de 10% en marzo después de varios meses de estancamiento
- Aun así, el aumento de la tasa de rechazo podría explicarse no solo por mayor demanda, sino también por una caída de la oferta: tras tres años de debilidad en el sector, muchas empresas de camiones cerraron y la cantidad real de vehículos disminuyó
- Sin embargo, una tasa de rechazo de 49% en flatbed es difícil de explicar solo por factores de oferta y sugiere que la economía física está en uno de sus momentos más activos de los últimos años
Divergencia entre acciones y ganancias: compresión de múltiplos
- Normalmente, el aumento de las ganancias lleva a una suba de las acciones, pero actualmente se está dando una divergencia inusual
- El EPS adelantado del S&P 500 alcanzó un máximo histórico, pero el precio del índice cayó
- Si las ganancias suben pero las acciones bajan, eso implica una compresión de múltiplos: el P/E adelantado retrocedió a cerca de 21.5x desde niveles pico de alrededor de 23x
- Entre los factores mencionados para esta compresión de múltiplos están la simple reversión a la media, el riesgo geopolítico, la volatilidad de las materias primas y la incertidumbre general
- También gana relevancia el problema de la calidad de las ganancias: el ingreso operativo aumenta, pero el flujo de caja libre (FCF) sigue cayendo
- En el caso de los hyperscalers, los ingresos y la utilidad operativa aumentan, pero el FCF cae con fuerza por el incremento de la inversión en infraestructura de IA
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