- Las reglas de seguridad financiera de Harry Browne priorizan la preservación de los activos que ya tienes por encima del rápido crecimiento de la riqueza, y enfatizan un plan para proteger el patrimonio de pérdidas de inversión, intervención del gobierno y fallas de gestión
- Como nadie puede predecir el futuro de forma confiable, es más importante una estructura que resista la incertidumbre que depender de expertos, sistemas de trading o market timing
- El dinero valioso debe separarse de la especulación, y el apalancamiento, las inversiones que no entiendes, la dependencia de una sola inversión y la toma de decisiones delegada a otros aumentan el riesgo de quiebra
- El portafolio de protección es el Permanent Portfolio, que asigna 25% a acciones, 25% a bonos del Tesoro de largo plazo, 25% a oro y 25% a efectivo, y solo se rebalancea cuando el peso de un activo baja de 15% o supera 35%
- Cuando surjan dudas, es mejor dejar pasar una oportunidad que perder el capital, y la humildad de reconocer los límites del propio conocimiento es un activo clave para invertir con seguridad
El punto de partida de la riqueza son el trabajo y los negocios, no la inversión
- La base de la riqueza está en el trabajo y los negocios más que en la inversión
- La mayoría de las personas tiene muchas más probabilidades de ganar más dinero con su negocio o profesión que invirtiendo
- Invertir puede hacer el futuro más estable y la jubilación más próspera, pero por lo general no es el medio para pasar de pobre a rico
- No conviene asumir riesgos con planes complejos para aumentar el capital rápidamente; un plan de inversión debe enfocarse primero en preservar lo que ya tienes
- Se vuelve peligroso asumir que la riqueza actual puede recuperarse fácilmente
- Los mercados, las oportunidades, las habilidades y las leyes cambian, y las condiciones actuales pueden ser distintas de las que antes permitieron crear riqueza
- Hay que tratar los activos actuales como algo irremplazable, y no aceptar propuestas riesgosas bajo la idea de que, si se pierden, se pueden volver a ganar
- Hay que distinguir entre inversión y especulación
- Invertir es aceptar el rendimiento que el mercado ofrece al inversionista promedio
- Especular es intentar obtener un mejor resultado que otros inversionistas mediante timing, pronósticos o selección de activos
- Elegir acciones individuales, fondos mutuos o sectores, mover dinero según la perspectiva del mercado o decidir compras y ventas con base en pronósticos económicos y sistemas de análisis entra en la categoría de especulación
- La especulación no es mala por sí misma, pero solo debe hacerse con dinero cuya pérdida se pueda soportar
Los límites del pronóstico y de depender de expertos
- Nadie puede predecir el futuro
- Lo que ocurre en los mercados de inversión surge de las decisiones de incontables personas, y un asesor de inversiones no es muy distinto de un adivino cuando se trata de predecir el comportamiento humano futuro
- Los aciertos llaman la atención porque son raros, y los pronósticos fallidos se olvidan porque son comunes
- La seguridad no surge de intentar eliminar la incertidumbre, sino de un método realista para responder a la incertidumbre
- Nadie puede seguir cambiando tus inversiones con un timing exacto y rentable
- Un buen asesor puede mostrar alternativas de inversión, enseñar procedimientos, señalar riesgos que pasaste por alto y ayudar a reducir la carga fiscal
- Pero no puede mover siempre al inversionista al lugar correcto en el momento correcto, y ese intento puede ser fatal para el portafolio
- Incluso un historial pasado que parezca perfecto no garantiza resultados futuros
- Un sistema de trading puede no funcionar tan bien en el futuro como funcionó en el pasado
- Muchos sistemas cuantifican observaciones de sentido común sobre el comportamiento humano o parten de la suposición de que patrones que funcionaron antes seguirán funcionando después
- Por ejemplo, la idea de que si una inversión parece prometedora para todos, mucha gente ya pudo haber comprado y el margen adicional de subida es pequeño tiene cierta lógica
- Pero ese hecho por sí solo no permite saber con precisión el momento ni el precio del techo
- Los sistemas de trading parten de la premisa de que el mundo no cambia, pero los deseos, la demanda y la oferta cambian constantemente
Conductas que aumentan el riesgo de quiebra
- No se debe usar apalancamiento
- Los casos de quiebra total casi siempre ocurren por usar dinero prestado
- Las cuentas de margen o las hipotecas que no sean sobre la vivienda principal pueden generar un riesgo de pérdida mayor que la inversión original
- Si todas las inversiones se manejan en efectivo, perderlo todo se vuelve en la práctica muy difícil cuando además se cumplen las demás reglas
- No se debe dejar que otros tomen las decisiones
- Hay casos de personas que perdieron su patrimonio tras entregar su dinero y el poder de decisión a asesores financieros o abogados
- Un asesor puede asumir riesgos excesivos, ser deshonesto o incompetente
- No se puede esperar que ningún asesor respete el dinero ajeno como si fuera propio
- En especial, no se debe ceder a nadie la facultad de firma sobre el dinero valioso
- No se debe hacer lo que no se entiende
- Una inversión, especulación o programa de inversión que no entiendes puede revelar después riesgos que desconocías
- Las pérdidas pueden incluso superar el capital invertido
- Si tú no lo entiendes, no debes hacerlo, aunque un familiar, amigo o asesor sí lo entienda
- No se debe depender de una sola inversión, institución o persona para la seguridad
- Ninguna inversión puede funcionar bien en todo momento
- En los años 70, los metales preciosos tuvieron fuerza y las acciones y los bonos tuvieron un mal desempeño, mientras que en los años 80 y 90 el oro y la plata quedaron rezagados y el valor de acciones y bonos aumentó mucho
- Incluso un banco antiguo puede quebrar y un fondo de pensiones puede colapsar
- Hay que diversificar inversiones e instituciones, y mantener todo lo bastante simple como para poder administrarlo uno mismo, de modo que un solo evento no elimine una gran parte del patrimonio
La estructura del Permanent Portfolio
- Para el dinero que necesita protección, se construye un Permanent Portfolio simple y equilibrado
- Este portafolio está diseñado para mantenerse una vez establecido, sin reorganizar sus pesos aunque cambien las perspectivas sobre el futuro
- El objetivo es que los activos sobrevivan sin importar qué evento ocurra
- Los tres requisitos del portafolio son seguridad, estabilidad y simplicidad
- Seguridad: debe proteger no solo en una prosperidad normal, sino también en inflación, recesión y depresión
- Estabilidad: incluso en el peor escenario, la caída de valor no debe ser tan grande como para que el inversionista entre en pánico y abandone el plan
- Simplicidad: debe ser fácil de mantener, para no provocar la tentación de buscar alternativas que parezcan más simples pero sean menos seguras
- El entorno económico se divide en cuatro escenarios
- Prosperidad: etapa en la que sube el nivel de vida, crece la economía, prosperan las empresas, por lo general bajan las tasas de interés y disminuye el desempleo
- Inflación: periodo en el que suben los precios al consumidor, desde un alza moderada de alrededor de 6% hasta aumentos fuertes de 10% a 20% o incluso superiores a 25%
- Contracción o recesión: periodo en el que se desacelera el aumento de la oferta monetaria, las personas tienen menos efectivo del que esperaban y normalmente se produce una mala situación económica
- Deflación: periodo en el que bajan los precios al consumidor y aumenta el poder adquisitivo del dinero; en el pasado, eso llegó a provocar depresiones prolongadas como en los años 30
- Cuatro activos se reparten los cuatro entornos económicos
- Acciones: favorecidas en tiempos de prosperidad, y con tendencia a rendir mal en inflación, deflación y contracción
- Bonos: favorecidos en tiempos de prosperidad, y pueden ganar cuando las tasas caen con fuerza en una deflación
- Oro: funciona especialmente bien en periodos de fuerte inflación; en los años 70, mientras la inflación se disparaba hasta un pico de 15% en 1980, el precio del oro subió 20 veces
- Efectivo: es más favorable en periodos de contracción y gana valor con la baja de precios en deflación; es neutral en prosperidad y pierde en inflación
- La asignación base es de 25% para cada uno de los cuatro activos
- Intentar ajustar los pesos de forma más inteligente probablemente haga más daño que bien
- Se revisa la composición del portafolio una vez al año
- Si uno de los cuatro activos cae por debajo de 15% del valor total o supera 35%, se devuelve a la proporción original
- Si los cuatro activos están dentro del rango de 15% a 35%, no hace falta rebalancear
- El Permanent Portfolio no garantiza rendimiento cada año ni supera al mejor asesor o al mejor activo de cada periodo, pero busca dar la certeza de que una crisis no destruirá el patrimonio
Especulación, diversificación, impuestos y actitud ante la vida
- La especulación solo debe hacerse con dinero que se pueda perder
- Si quieres ganarle al mercado, puedes crear un Variable Portfolio aparte
- En ese portafolio solo debe colocarse una cantidad de activos cuya pérdida puedas soportar
- Si cambian las perspectivas futuras, se puede cambiar su composición entre acciones, oro, otros activos o efectivo
- Parte de los activos debe mantenerse fuera del país de residencia
- No conviene que todos los activos estén al alcance del gobierno local
- Tener inversiones en el extranjero puede servir como protección ante eventos inesperados como confiscación de oro por parte del gobierno, control de divisas, disturbios civiles o guerra
- La diversificación geográfica es un elemento necesario para que el Permanent Portfolio responda a varios riesgos
- Hay que tener cuidado con las estructuras para evitar impuestos
- Si en Estados Unidos las tasas siguen siendo relativamente bajas, lo que se gana puede ser poco frente al riesgo y al esfuerzo de estructuras complejas de evasión fiscal
- Invertir por beneficios fiscales que no tienen sentido económico o en refugios fiscales que el IRS no reconoce puede causar pérdida de capital, multas e intereses
- Se pueden aprovechar mecanismos simples de ahorro fiscal como IRA y 401(k)
- El diferimiento de impuestos es la forma básica de hacer que los impuestos que no se pagan de inmediato generen más rendimiento
- Antes de invertir, primero hay que preguntar en qué condiciones se puede perder
- Hay que identificar en qué situación económica puede bajar el precio de una inversión
- También hay que evaluar si, en esa misma situación, otras inversiones del portafolio pueden compensar la pérdida
- Se debe revisar bajo qué condiciones es posible perder 20% o más, perderlo todo o incluso asumir una responsabilidad mayor al capital invertido
- Una tasa de interés alta normalmente refleja un riesgo mayor, incluyendo la posibilidad de pérdida del principal por incumplimiento o inflación
- Sin un plan de inversión, uno termina sacudiéndose con cada idea que oye y se vuelve difícil hacer las preguntas correctas
- Hay que separar un presupuesto para disfrutar y, en caso de duda, elegir el lado seguro
- Si nunca puedes disfrutar tu riqueza, entonces no vale mucho, pero cuando entra dinero es fácil caer en el gasto excesivo
- Si defines cuánto puedes gastar al año sin preocuparte, podrás usarlo en lo que quieras, como un auto o viajes, sin arruinar tu futuro
- Si pierdes una oportunidad, puede aparecer otra, pero si pierdes de una sola vez los ahorros de toda la vida, puede que nunca los reemplaces
- La vacilación es una señal de que todavía no conoces lo suficiente la inversión o el problema, así que no debes lanzarte hasta saber más y entender todas sus implicaciones
- Cuando dejas de buscar certeza, disminuye la carga, y la humildad de reconocer los límites de tu conocimiento se convierte en un activo importante para el inversionista
1 comentarios
Opiniones de Hacker News
Vale la pena repensar la regla 11. Es como si existiera una política oficial de que el efectivo pierde valor a una tasa determinada cada año, así que mantener 25% de los activos en efectivo parece un plan para desperdiciar varios años de vida.
En consejos básicos de inversión como este no hace mucha falta prepararse para situaciones especiales en las que una posición en efectivo sea ventajosa; es mucho más probable que la gente entre en pánico, haga tonterías o vea su dinero erosionado por la inflación.
Es mejor dejar en efectivo solo el fondo de emergencia y poner el resto en una mezcla de activos productivos y activos reales; el oro está bien como activo real, pero en general cualquier activo durable puede servir. Dicho eso, al ver los detalles del texto, aquí “efectivo” no es efectivo en sentido literal sino bonos del Tesoro de EE. UU. de corto plazo, así que la queja pierde algo de sentido. Si se trata de bonos, ya no es simplemente “no deberías hacerlo”, sino una cuestión de estrategia.
A la inversa, cuando a las acciones les va bien, la proporción de efectivo baja, y el rebalanceo tiene el efecto de vender acciones cuando están caras. Dicho eso, estos cambios no ocurren con tanta frecuencia, así que estoy de acuerdo en que es probable que el costo de oportunidad de no participar en el mercado sea mayor que el beneficio de estar preparado para comprar en mínimos.
Es cierto que el efectivo pierde 7% anual por la inflación, pero en un periodo en que las acciones caen 50% y los bonos caen 20% por la suba de tasas, una pérdida de 7% en realidad no está nada mal. Si no puedes predecir el timing del mercado, mantener 25% en efectivo y rebalancear periódicamente no es descabellado.
Cada activo funciona bien en entornos económicos distintos. El efectivo es ventajoso cuando las tasas suben con fuerza, porque preserva el capital y pasa a recibir tasas más altas justo cuando otros activos se deterioran. Como la correlación del efectivo con los demás activos es de 0% o negativa, en los años buenos parte de las ganancias de otros activos se guarda en efectivo, y en los años malos ese efectivo se usa para comprar otros activos, lo que en la práctica produce el efecto de comprar barato y vender caro.
Si reduces la proporción de efectivo, solo quedan tres activos riesgosos: acciones, oro y bonos de largo plazo a 25–30 años. El rendimiento esperado subiría, pero también aumentaría el riesgo de largos periodos de bajo desempeño o pérdidas abruptas. El Permanent Portfolio obtuvo 1.8% en 2008, y desde 1972 nunca tuvo un rendimiento real por debajo de 3% en periodos rolling de 10 años; todos estuvieron entre 3% y 6.1%. El portafolio 60/40 tuvo rendimientos más altos, pero con mucho más riesgo, incluyendo periodos de 10 años con rendimiento real negativo.
En definitiva, para alguien que cree que conviene asumir más riesgo, este portafolio puede resultar frustrante. Estoy de acuerdo en el caso de inversionistas jóvenes con alta tolerancia al riesgo, pero para jubilados que deben preocuparse por el riesgo de secuencia de rendimientos o para inversionistas jóvenes a quienes les cuesta tolerar la volatilidad, lo veo como una opción subestimada.
Mantener la mitad de los activos de renta fija en efectivo y la otra mitad en bonos de vencimiento muy largo también tiende a dar un desempeño parecido al de mantener todo en bonos de plazo intermedio.
https://www.amazon.com/Permanent-Portfolio-Long-Term-Investm...
“Regla 9: Nunca hagas algo que no entiendas.”
En 2021 compré USD 500 en acciones de una empresa de software de VR que estaba en crowdfunding; el precio por acción era de USD 4 y la valuación de la empresa era de USD 60 millones.
Dos años después, esa empresa volvió a levantar inversión, con una valuación de USD 170 millones, y naturalmente pensé que mis USD 500 ahora valdrían cerca de USD 1,500 en libros, pero me equivoqué. Aunque el valor de la empresa se triplicó, el precio de las acciones ordinarias solo subió de USD 4 a USD 4.75. Aun creyendo que había elegido bien, rindió menos que el S&P en el mismo período; pensaba que lo entendía, pero al final el ingenuo fui yo.
Si volvió a levantar inversión, no tiene sentido pensar que el valor de sus acciones se triplicó. Para que eso fuera posible, la empresa tendría que haber triplicado su valor sin conseguir capital adicional. “Levantar inversión” es vender una parte de la empresa a nuevos accionistas, y al vender una parte, los accionistas existentes pasan a poseer una proporción menor.
Claro que también se pueden hacer jugadas cuestionables, como dividir clases de acciones o ponerles a las preferentes derechos preferentes excesivos. Considero que una preferencia de 1x es estándar y justa, pero más que eso lo veo como una señal de que la empresa consiguió capital bajo presión o de que la dirección no es buena.
El resultado descrito parece bastante razonable solo con las reglas matemáticas, y mucha gente parece no entender que “levantar inversión” significa vender una parte de la empresa.
Puede ser una de las cosas más importantes que hay que saber al trabajar en una startup o invertir en una.
https://www.holloway.com/definitions/liquidation-overhang
Por eso las acciones vía crowdfunding son una pésima idea. Desde el punto de vista de los fundadores, los inversionistas son personas sin rostro, así que no se ve muy claro un escenario en el que las cosas salgan bien.
Hay reglas buenas, pero también algunas pésimas. La regla de no usar apalancamiento es tan mala que cuesta tomarse en serio todo el texto.
Cualquiera que entienda bien el propósito de la deuda y cómo usarla no puede más que reírse. La mejor forma de ganar dinero es usar el dinero de otros, y eso es un principio básico para construir riqueza. Me gustaría que buscaran qué negocio o imperio de riqueza se construyó sin cierto grado de apalancamiento.
Sí se puede debatir perfectamente si conviene pagar rápido una hipoteca con tasa baja o seguir ahorrando de otra manera.
Dicho eso, el entorno de tasas cero que predominó durante los 10 años posteriores a la redacción de este texto fue una excepción histórica. Puede que sea parte de una tendencia más larga, pero no hay que tomar los beneficios recientes del apalancamiento como prueba de ganancias fáciles en el futuro.
Si tuviera que señalar una diferencia entre la posición financiera de nuestra familia y la de amigos con menos libertad financiera, diría que manejamos la deuda con comodidad como parte de una estrategia de inversión bien diseñada.
En la práctica, se acercan a “una forma mejor que dejar todo el dinero en una cuenta bancaria, y con un riesgo incluso menor que el de una cuenta bancaria”. La deuda sirve para aumentar el rendimiento y el riesgo puede gestionarse, pero sigue siendo riesgosa. Hay estrategias en las que usar deuda reduce el riesgo, pero el nivel de riesgo de esas estrategias es astronómicamente mayor que la tolerancia al riesgo que presuponen estas pautas.
La regla 1, es decir, que la carrera profesional crea riqueza, es realmente buena.
La regla 8, “decide por ti mismo”, parece mostrar poca autoconciencia después de leer el bulletproof portfolio de la regla 11. Llevo años buscando un portafolio verdaderamente a prueba de balas, pero no es fácil, y no hay almuerzo gratis. La regla 11 también choca con la regla 6, “no existe un sistema de trading que funcione para siempre”, y con la regla 9, “haz solo lo que entiendes”.
Aun así, más allá de estas críticas, que se haya escrito este texto ayuda a todos. Si uno hubiera seguido estas reglas de forma constante durante toda su vida, probablemente hoy sería más rico.
Ojalá hubiera conocido este consejo antes, aunque incluso si lo hubiera sabido, probablemente solo sería un poco más rico que ahora. Durante la primera mitad de mi carrera, cuando trabajaba en empleos mal pagados y vivía esperando el día de pago, no tenía dinero sobrante para invertir.
Claro que, en ciertos periodos, es posible que la estrategia correcta hubiera sido ponerlo en fondos indexados.
En particular, esta parte de la regla 11 está equivocada. No es cierto que “el oro no solo tenga buen desempeño en épocas de fuerte inflación, sino que lo haga muy bien”
https://www.nber.org/papers/w18706
https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3667789
En The Golden Constant: The English and American Experience 1560 to 1976, de Roy Jastram, también se considera una inducción errónea inferir que, como el oro preservó el capital en situaciones catastróficas, puede cumplir el mismo papel en inflaciones cíclicas menos severas
PDF: http://csinvesting.org/wp-content/uploads/2016/02/RoyJastram...
https://www.pwlcapital.com/will-gold-save-the-day/
Browne escribió varios libros útiles, como How I Found Freedom in an Unfree World
http://harrybrowne.org/
Para ser justos, esto ya está reflejado en varias reglas, como la regla 8
Una asignación de activos de 25% en oro, acciones, bonos y efectivo, respectivamente, habría tenido un desempeño relativamente malo en el período posterior a 2007–2009
Me pregunto cuál será el tamaño mínimo de patrimonio al que aplican estas reglas
Lo de la regla 13, “mantén parte de tus activos fuera de tu país de residencia”, es muy poco realista si no tienes suficiente dinero como para que el beneficio de tener 5% de activos en el exterior compense los costos de mantenimiento. Solo el viaje al extranjero para abrir una cuenta puede costar entre 5.000 y 10.000 dólares, y además están los costos de contabilidad, auditoría y mantenimiento
Incluso después de volver a Estados Unidos la mantuve con un saldo pequeño porque tenía una tarjeta de débito para usar en Europa y así evitar costos de cambio, pero con el tiempo las regulaciones estadounidenses hicieron que mantener la cuenta fuera muy difícil. El banco tampoco quería lidiar con eso, así que finalmente me obligaron a cerrarla
Entiendo por qué Estados Unidos hace eso, pero como alguien que paga sus impuestos honestamente, no por eso tengo que estar contento con ello
Además, muchos lugares que permiten a extranjeros abrir cuentas pueden hacerlo mediante una videollamada con un ejecutivo de cuenta, en lugar de una visita presencial
Si el gobierno estadounidense decide que mis activos son suyos, no creo que la mera ubicación de la cuenta me proteja lo suficiente. Si cuando te pidan esa cuenta piensas decir “no”, más vale que no estés en territorio estadounidense ni en el de un país con tratado de extradición
https://en.wikipedia.org/wiki/N26
La prohibición del apalancamiento de la regla 7 necesita más explicación
Pedir dinero prestado con una hipoteca para invertir en acciones probablemente no sea muy inteligente. Pero usar financiamiento con deuda para hacer crecer de forma más rentable un negocio que ya es rentable puede ser un asunto completamente distinto
Si la tasa del préstamo es inferior al 4%, casi seguro es una buena idea, y aun si es más alta puede seguir siendo razonable hasta cierto punto. Tengo una hipoteca al 2,375% y pienso pagarla durante todo el plazo de 30 años. Amortizarla antes tendría un enorme costo de oportunidad frente al dinero que podría dejar invertido en el mercado durante el tiempo restante
Quien tiene tanto un préstamo como acciones, en la práctica está “pidiendo dinero prestado para invertir en acciones”, porque está invirtiendo dinero que podría usar para pagar el préstamo. Si evalúas cuidadosamente el riesgo y no tienes una proporción demasiado alta de deuda cara, no veo por qué no hacerlo
Este texto tiene algo de información, pero si lo sigues todo, en el mundo real tus oportunidades se reducirán mucho o desaparecerán. Parece lo contrario de una actitud abierta y optimista, y podría servirle a alguien con una mentalidad promedio o que no quiera construir riqueza a largo plazo
El hecho de que no mencione en absoluto los fondos indexados ni la historia y los rendimientos del S&P 500 me hace pensar que la perspectiva y la información del autor son limitadas. El oro ha tenido rendimientos muy bajos frente a la inflación real de los últimos 10 años, y también hay consejos poco reflexivos mezclados ahí