- La desdolarización (de-dollarization) es el fenómeno en el que disminuye el uso del dólar en el comercio mundial y las transacciones financieras, lo que implica una menor demanda de dólares por parte de países, instituciones y empresas
- Aunque el dólar sigue teniendo un dominio fuerte en transacciones cambiarias, pagos comerciales y denominación de deuda, en las reservas internacionales de los bancos centrales su participación cayó al nivel más bajo en 20 años
- En el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU., la proporción en manos de extranjeros ha disminuido durante 15 años, mostrando una tendencia de menor dependencia del dólar
- En el mercado de materias primas, una parte importante de las transacciones energéticas ha pasado a contratos no denominados en dólares, donde la desdolarización avanza con mayor claridad
- Estos cambios podrían reconfigurar el equilibrio global de poder y la estructura de los mercados financieros, y en particular podrían afectar directamente el valor y los rendimientos de los activos financieros estadounidenses
Concepto y contexto de la desdolarización
- La desdolarización se refiere a un cambio estructural en el que disminuye la proporción de uso del dólar en el comercio mundial y las transacciones financieras
- Esto incluye una caída de largo plazo en la demanda vinculada al estatus del dólar como moneda de reserva mundial
- Abarca varios ámbitos, como volumen de operaciones cambiarias, comercio de bienes, denominación de deuda y reservas internacionales de los bancos centrales
- La demanda de dólares en el corto plazo ha estado influida por el excepcionalismo estadounidense (U.S. exceptionalism), pero si ese fenómeno se debilita, también podrían reducirse las posiciones compradoras en dólares
- Los factores que debilitan la posición del dólar pueden dividirse en dos
- Primero, una menor confianza provocada por la polarización política interna en Estados Unidos o por políticas arancelarias, entre otros factores
- Segundo, una mayor confianza derivada de reformas y mayor estabilidad en países con monedas alternativas, como China
Situación actual del dominio global del dólar
- Aunque la participación de Estados Unidos en las exportaciones y la producción mundiales ha disminuido, el dólar sigue siendo abrumadoramente dominante en transacciones cambiarias, pagos comerciales y denominación de deuda
- En 2022, el dólar representó el 88% del total de las operaciones cambiarias, mientras que el yuan rondó el 7%
- En pagos comerciales, el dólar y el euro mantienen cada uno una participación de 40% a 50%
- En la denominación de deuda transfronteriza, la participación del dólar es de 48%, y en la emisión de deuda en moneda extranjera llega al 70%, con muy pocos cambios desde la crisis financiera
- La cuota del euro es de 20%, muy por detrás del dólar
Cambios en las reservas internacionales de los bancos centrales
- La participación del dólar cayó a su nivel más bajo en 20 años (alrededor de 60%)
- A comienzos de la década de 1990 ya había estado por debajo de ese nivel, así que no se trata de un fenómeno completamente inédito
- Parte de esa participación se desplazó hacia el yuan (CNY) y otras monedas, aunque la estructura sigue centrada en dólar y euro
- La demanda de oro (Gold) aumentó con fuerza y se perfila como uno de los ejes principales de la desdolarización
- Los bancos centrales de economías emergentes (como China, Rusia y Türkiye) han ampliado sus tenencias de oro
- En las reservas de los emergentes, la proporción de oro pasó de 4% hace 10 años a 9%, más del doble, mientras que en los países desarrollados ronda el 20%
- Se prevé que el precio del oro alcance 4,000 dólares por onza para mediados de 2026
Mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. y caída de la tenencia extranjera
- En los últimos 15 años, la proporción de bonos del Tesoro de EE. UU. en manos de extranjeros cayó de más de 50% a alrededor de 30% (a inicios de 2025)
- Esto se debe a la desaceleración de la demanda por parte de bancos centrales extranjeros y al estancamiento del crecimiento de las reservas internacionales
- El aumento de los rendimientos de la deuda soberana en países desarrollados ha reducido el atractivo de los bonos del Tesoro estadounidense
- Japón es el mayor tenedor extranjero con 1.1 billones de dólares (aproximadamente 4% de cuota de mercado)
- Si aumentaran las ventas extranjeras, podría generarse presión alcista sobre las tasas de los bonos del Tesoro de EE. UU.
- Se estima que si la tenencia extranjera cae 1 punto porcentual del PIB, la tasa subiría unos 33 pb
Desdolarización en el mercado de materias primas
- La desdolarización de las transacciones energéticas es donde más claramente se observa el fenómeno
- El petróleo ruso se negocia con India, China y Türkiye, entre otros, en monedas locales o monedas de países aliados
- Arabia Saudita está evaluando la introducción de futuros petroleros denominados en yuanes
- También se expande el uso del yuan en pagos de carbón y proyectos nucleares
- Empresas indias pagan carbón ruso en yuanes
- Bangladesh decidió pagar en yuanes los costos de construcción de una central nuclear rusa
- Esta tendencia favorece a economías emergentes como India, China, Brasil, Tailandia e Indonesia
- Al liquidar en sus propias monedas, disminuye la necesidad de mantener dólares, bonos del Tesoro de EE. UU. y reservas petroleras
- El capital ahorrado podría redirigirse a inversión para el crecimiento interno
Dolarización de depósitos en economías emergentes
- En muchas economías emergentes, la proporción de depósitos en dólares sigue siendo alta
- En 18 economías emergentes (excluyendo China, Singapur y Hong Kong), los depósitos en dólares suman alrededor de 830 mil millones de dólares
- América Latina 19.1%, EMEA 15.2%, Asia (excluyendo China y otros) 9.7%
- China muestra una reducción excepcional, con una caída en los depósitos en dólares desde 2017
- Esto coincide con el periodo de intensificación de la guerra comercial entre EE. UU. y China y de las tensiones geopolíticas
- China está impulsando la desdolarización tanto en transacciones transfronterizas como en depósitos internos
Evaluación general
- El dólar sigue manteniendo una posición dominante en transacciones, pagos y mercados de deuda
- Sin embargo, la desdolarización avanza gradualmente en ámbitos como reservas de bancos centrales, mercado de bonos del Tesoro y comercio de materias primas
- Estos cambios podrían afectar la menor rentabilidad de los activos financieros estadounidenses y los flujos globales de capital
- La desdolarización no es un fenómeno de corto plazo, sino un proceso de transición estructural que probablemente será una variable clave en la reconfiguración del orden monetario internacional
1 comentarios
Opiniones de Hacker News
Al estudiar la historia previa a la Primera Guerra Mundial, me impresionó lo meticulosamente que Bismarck diseñó la diplomacia alemana
Era como el Bobby Fischer de la diplomacia, y Alemania estaba en un estado perfectamente estable
Pero entonces apareció el káiser Guillermo y convirtió a todos los aliados en enemigos, provocando un desastre diplomático
La historia no se repite, pero a menudo rima
Alemania tenía pocas colonias y pocos recursos petroleros, así que sufría de una gran inseguridad y sensación de agravio, y eso terminó llevando a dos guerras mundiales
En cambio, Estados Unidos es energéticamente independiente y mantiene un imperialismo económico mediante la OTAN, el FMI y el Banco Mundial
Pero ahora ha aparecido un ‘idiota absoluto’ que está desmantelando ese sistema
China solo tiene que esperar, y los imperios no mueren en silencio — me preocupa que venga una ola de fascismo
Creo que lo que pasa ahora no es algo que simplemente se esté ‘perdiendo’, sino algo que se está destruyendo intencionalmente
También hay que prestar atención al fallo de la Corte Suprema sobre la independencia de la Fed
Esto está relacionado con el dilema de Triffin — el estatus del dólar como moneda de reserva mundial debilita la manufactura dentro de Estados Unidos y genera un choque entre los intereses internos y la demanda internacional
Hoy en Davos me impresionó mucho el discurso del primer ministro de Canadá
Nunca había visto a un político hablar con tanta franqueza sobre el pasado y el futuro
Video del discurso
Enlace al video
Creo que China está debilitando intencionalmente al dólar para convertir al yuan en una moneda global
De hecho, el alza del S&P500 podría reflejar la caída del valor del dólar
Material relacionado 1 / 2 / 3 / 4
El tamaño del mercado estadounidense es demasiado grande y no es fácil reemplazarlo
Siento que la debilidad del dólar es mayor que la inflación
Gráfico de referencia
Hace poco compartí datos sobre la debilidad del dólar y me dijeron que “no sabía nada”
Pero en un mundo globalizado es totalmente natural que las grandes potencias desgasten la hegemonía del dólar con ‘mil pequeños cortes’
El cambio ya habrá ocurrido antes de que los estadounidenses acepten la realidad
De hecho, Ray Dalio dijo lo mismo
La idea central del artículo es que la desdolarización está avanzando parcialmente, pero la posición central del dólar sigue siendo sólida
Hay candidatos de reemplazo como el yuan, el oro, el petróleo y los BRICS, pero todos carecen de estabilidad y liquidez
Al final, la moneda de reemplazo podría no ser la de un solo país
Referencia a la ley de Gresham
El actual gobierno de Estados Unidos parece envidiar la política monetaria al estilo chino y querer manipular el dólar como si fuera el yuan
Es un intento de dejar correr la inflación para mejorar la competitividad exportadora, pero es un enfoque cortoplacista
Si derrumban el sistema del dólar, al final volverá la competencia imperialista por asegurarse recursos
Como lectura relacionada, recomiendo un informe de Chatham House y un documento estratégico del Atlantic Council (pdf)
Artículo de Chatham House / Informe del Atlantic Council
El valor internacional del dólar está directamente ligado a las acciones del gobierno de EE. UU. y de la Fed
Los movimientos recientes del gobierno son muy anormales, y la independencia de la Fed también está bajo amenaza
Han surgido monedas alternativas como el euro
La desdolarización de corto plazo es una herramienta de sanción, pero a largo plazo podría ser el catalizador de un mundo multipolar
El nivel de amenazar a Groenlandia es realmente una locura
Wiki de Eurodollar
Si el objetivo es reducir el déficit comercial de Estados Unidos, hace falta o bien un dólar más débil o bien mejorar la competitividad de sus bienes
Pero los efectos secundarios de debilitarlo pueden ser mayores
Gracias a eso, el dólar se convirtió en la moneda de reserva global y pudo aumentar la oferta sin generar inflación
Si pierde eso para recuperar la manufactura, sería como ver por televisión la caída del Imperio romano