- GameStop presentó una oferta en efectivo y acciones por 55.5 mil millones de dólares (40.9 mil millones de libras) para adquirir eBay, valorando a eBay en 125 dólares por acción
- El director ejecutivo de GameStop, Ryan Cohen, dijo que eBay podría competir con Amazon bajo su liderazgo y afirmó que está preparado para presentar la oferta directamente a los accionistas si la junta de eBay la rechaza
- Si la operación propuesta se concreta, Cohen se convertirá en director ejecutivo de la empresa fusionada, y GameStop dijo que aseguró una carta de compromiso de financiamiento de deuda por unos 20 mil millones de dólares de TD Securities
- Cohen planea recortar 2 mil millones de dólares en costos de eBay dentro del primer año tras cerrar la operación, principalmente en ventas y marketing, y cree que las tiendas de GameStop podrían usarse como red para el comercio en vivo y las operaciones comerciales de eBay
- Los analistas cuestionaron la probabilidad de que la operación se concrete por las diferencias en los modelos de negocio de ambas compañías y la base financiera más pequeña de GameStop; el lunes en la Bolsa de Nueva York, las acciones de eBay subieron 5% y las de GameStop cayeron más de 9%
Condiciones clave de la propuesta de adquisición
- GameStop presentó una oferta en efectivo y acciones por 55.5 mil millones de dólares (40.9 mil millones de libras) para adquirir a la empresa de comercio electrónico eBay
- La propuesta valora a eBay en 125 dólares por acción, un nivel 20 dólares por acción por encima del valor de eBay al cierre del mercado en Nueva York el viernes
- El director ejecutivo de GameStop, Ryan Cohen, dijo que eBay podría ser mucho más exitosa bajo su liderazgo y que incluso podría competir con Amazon
- Cohen dijo que está preparado para llevar la oferta directamente a los accionistas si la junta de eBay la rechaza
- eBay dijo que revisará la propuesta, pero los analistas expresaron dudas sobre la posibilidad de que la operación llegue a concretarse
Tamaño y contexto de ambas compañías
- GameStop atrajo atención al estar en el centro de la llamada fiebre de las meme stocks durante la pandemia de COVID-19
- En ese momento, los inversionistas minoristas compraron masivamente acciones de empresas rezagadas contra las que inversionistas profesionales apostaban a la baja, y el precio de las acciones se disparó y se desplomó
- GameStop todavía tiene unas 1,600 tiendas en Estados Unidos y ha logrado cierto repunte bajo el liderazgo de Cohen
- La utilidad neta de GameStop en 2025 aumentó a 418.4 millones de dólares, frente a 131.3 millones de dólares del año anterior, aunque sus ingresos disminuyeron
- eBay es una empresa con un valor aproximado cuatro veces mayor que el de GameStop, y comenzó en 1995 como un marketplace para aficionados antes de convertirse en una de las marcas más conocidas del sector tecnológico
- El número de usuarios globales de eBay cayó de 175 millones en 2018 a 136 millones en la actualidad, en medio de la competencia con rivales como Amazon
La visión de Cohen y la estructura de la operación
- Cohen dijo al Wall Street Journal: “eBay debería valer más, y de hecho así será”, y añadió que “puede convertirse en un competidor real de Amazon”
- Si la operación propuesta se completa, Cohen se convertirá en director ejecutivo de la empresa fusionada
- Cohen propuso una estructura en la que no recibiría salario ni bono, y sería “compensado únicamente con base en el desempeño de la empresa fusionada”
- Actualmente, el valor de mercado de GameStop es de unos 11.9 mil millones de dólares
- GameStop dijo que aseguró un compromiso de financiamiento de deuda por unos 20 mil millones de dólares de TD Securities para ayudar a financiar la adquisición
- Cohen dijo que planea recortar 2 mil millones de dólares en costos de eBay dentro del primer año tras cerrar la operación
- Los recortes se concentrarían principalmente en ventas y marketing de eBay, ya que GameStop considera que esa área no ha logrado atraer a más usuarios a un marketplace con “un reconocimiento de marca casi universal”
- Cohen dijo que las tiendas de GameStop podrían aportar una red nacional para el comercio en vivo y otras operaciones comerciales de eBay
- Cohen, que asumió el liderazgo de GameStop en 2023, ha criticado la lentitud de la transición de GameStop hacia el comercio electrónico
Reacción del mercado y de los analistas
- Morgan Stanley consideró que los modelos de negocio de ambas compañías son “fundamentalmente diferentes”
- Bernstein dijo que, dada la base financiera más pequeña de GameStop, “se sorprendería si algo llega a concretarse”
- Sucharita Kodali, analista minorista de Forrester, dijo que la propuesta no suena “como una muy buena oferta” para eBay, ya que podría hacer que asumiera la deuda de GameStop
- Kodali dijo que, desde la perspectiva de GameStop, sí tiene sentido porque vincularse con una empresa más grande como eBay podría elevar su valoración
- Kodali añadió: “en realidad no estamos necesariamente uniendo a dos empresas fuertes”
- El lunes en la Bolsa de Nueva York, las acciones de eBay subieron 5% y las de GameStop cayeron más de 9%
1 comentarios
Opiniones de Hacker News
Si te da curiosidad cómo puede funcionar esta estructura y cómo ha funcionado en la práctica, vale la pena leer "Barbarians at the Gate"
(https://en.wikipedia.org/wiki/Barbarians_at_the_Gate)
A este tipo de adquisiciones normalmente se les llama leveraged buyout (LBO), y la historia conecta con figuras clave como Henry Kravis y su firma de capital privado KKR
La fórmula básica es recaudar efectivo con bonos basura, comprar la empresa, mejorarla o recortar costos, luego pagar la deuda con el dinero que genera la empresa y finalmente venderla. Como se usa apalancamiento, el rendimiento puede dispararse
Es parecido a voltear casas: si compras una casa de 1 millón de dólares con 200 mil en efectivo y 800 mil de préstamo, la arreglas y la vendes en 1.2 millones, pagas los 800 mil del préstamo y te quedan 400 mil, o sea un rendimiento del 100%
El episodio del short squeeze de GameStop en 2021 ayudó en cierta medida a que la empresa volviera a ser rentable
Mientras la gente decía que GME iba rumbo a la luna, GameStop vendió acciones nuevas para pagar parte de su deuda, y según recuerdo consiguió algo así como 1,000 millones de dólares. La situación sigue difícil, pero eso le ayudó a ganar tiempo
Lo entendí cuando un amigo me lo explicó: GameStop está estructurada como una casa de empeño legal en todos los estados. Así que, de forma extraña, sí tiene sentido que una casa de empeño compre eBay
Si no la arruinan, esta fusión podría beneficiar tanto a eBay como a GameStop. Podrías publicar localmente artículos de eBay sin tener que invitar gente a tu casa, o recibir un anticipo como en una casa de empeño, que luego GameStop publique en eBay y saque una pequeña ganancia con opción de recogida local
Si el CEO de GameStop no la arruina por completo, hasta parece que podría salir bastante bien
Es decir, emitieron acciones a cambio de efectivo; no obtuvieron 1,000 millones de dólares de utilidad. GameStop nunca ha tenido una utilidad anual así
eBay también podría registrarse fácilmente como operador de casas de empeño en todos los estados si quisiera. No lo hace porque no hay ninguna ventaja en ello
Ya existen terceros en muchas regiones que reciben bienes físicos, cobran comisión y los venden en eBay. eBay no necesita entrar a ese mercado, y además no es lo bastante rentable
Si eBay hubiera querido tener casas de empeño, probablemente ya lo habría hecho en algún momento. No digo que sea imposible, pero no suena a idea brillante
Para quienes hacen dropshipping podría ser un buen ingreso extra. De cualquier forma, mover esa actividad al strip mall del vecindario podría volverlo bastante conveniente para todos
Sobre el CEO, basta con buscar una entrevista donde le preguntan por el financiamiento
Contexto importante: https://investor.gamestop.com/news-releases/news-details/202...
El CEO solo recibe compensación “cuando la capitalización bursátil de GameStop llegue a 20 mil millones de dólares”
Si compras una empresa de 55 mil millones de dólares, ese objetivo se alcanzaría rápido. No sé cómo piensa hacerlo, salvo cargándole deuda a los estados financieros de la empresa objetivo, algo que debería ser ilegal
Debería ser ilegal o, como mínimo, estar fuertemente restringido
Recomiendo mucho "Plunder: Private Equity’s Plan to Pillage America"
También hay una propuesta interesante de usar las 1,600 tiendas de GameStop como centros de cumplimiento de pedidos. Si funcionara, sería inteligente
Actualización: aun así, los números no llegan a 55 mil millones de dólares. Parece que faltan 14 mil millones, y no sé cómo pretenden conseguirlos
A menos que la idea sea pedir prestados 20 mil millones de dólares, dejarlos en el banco y decir que ya subieron 20 mil millones en activos y se cumplió la meta
Si una empresa sin ingresos me pidiera prestados miles de millones y yo se los diera, ¿de quién sería el problema? Mío
Si buscas en Google Scholar, hay resultados empíricos que muestran que factores como efectivo, deuda, ganancias y acuerdos legales se reflejan en los cambios de capitalización bursátil con más de 99% de precisión. El 1% restante podría ser solo ruido de medición, así que en la práctica podría ser 100%
Si vuelves ilegal este tipo de deuda, también matarías a empresas que necesitan dinero para sobrevivir en emergencias o durante guerras o situaciones como COVID. Hay muchísimos casos en los que las empresas sobreviven gracias a eso
Como alguien que ha vendido en eBay durante mucho tiempo, arriba aparece la idea de usar las tiendas físicas de GameStop como centros donde la gente pueda comprar y vender artículos. En particular, cosas “solo para recoger en persona”, casi como una casa de empeño
Pero GameStop vende videojuegos y productos relacionados; no es una tienda generalista. Si la gente empieza a llevar alfombras o escritorios voluminosos, eso deja de parecer una casa de empeño y se vuelve una tienda de segunda mano
No me parece que tenga sentido
Donde sí tiene lógica es desde la perspectiva del mercado de coleccionables. Yo también participo ahí, y en especial los juegos de cartas coleccionables como Pokémon han explotado en los últimos 5 años. GameStop está ganando mucho dinero comprando, vendiendo y calificando estas cartas. eBay es el mercado principal para comprarlas y venderlas
Existen “Vaults”, que son bóvedas de almacenamiento libre de impuestos ofrecidas por varias empresas, integración con servicios de grading y reventa a través de eBay. Viéndolo con ese lente, creo que eso fue lo que detonó esta propuesta
Si esta operación se concretara, la marca TCG Player quedaría dentro de GameStop. Muchos, probablemente la mayoría, de los locales de juegos suben su inventario a TCG Player
No solo las tiendas físicas: GameStop pasaría a tener mano en casi todas las transacciones digitales de cartas coleccionables. También sería dueña de los almacenes y del inventario de TCG Player
FY2024: 718 millones de dólares
FY2025: 1,060 millones de dólares
El CEO de GameStop fue a CNBC y, después de que le preguntaron cómo se financiaría esta operación, se comportó de forma bastante grosera durante toda la entrevista [1]
Parece que seguía molesto porque Squawk Box había descrito antes a GameStop como una meme stock quebrada. De las entrevistas de CNBC que he visto, esta entra entre las más chistosas
[1] https://youtu.be/Bmj2PaxX24E
Cuesta imaginar otra cosa que no sea manipulación de mercado. Podría ser un plan para inflar eBay y luego salirse, o una colusión para que los inversionistas vendan cuando reviente la burbuja de precio y así los activistas puedan acumular más
¿GameStop tiene el efectivo para comprar eBay? Si no lo tiene, ¿por qué deberíamos usar la liquidez limitada de nuestros bancos para financiar esta operación?
Esta lógica debería aplicarse a todas las adquisiciones corporativas. Si quieres comprar otra empresa, usa tu propio efectivo y tu propio capital. No hay razón para que nosotros tengamos que estar expuestos a ese riesgo
Eso también reduciría las adquisiciones depredadoras de capital privado
¿Es esta propuesta de LBO tan absurda como para mandar correos de protesta a senadores o representantes por el vacío legal en la ley de finanzas corporativas?
Probablemente no
Ojalá funcione
GameStop no tiene ni cerca de 55.5 mil millones de dólares. La propuesta de la carta parecía literalmente imposible
La estructura era “125 dólares por acción, 50% en efectivo y 50% en acciones comunes de GameStop”
Incluso contando mágicamente todas las acciones existentes de GameStop, no alcanzarías a cubrir el 50% de 55.5 mil millones de dólares
Edición: no era imposible; yo lo había entendido mal. Parece una propuesta de inyección de 25 mil millones de dólares en efectivo para cambiar al liderazgo y hacer atractiva la operación. Si GameStop emite acciones nuevas, después de la transacción pasaría a ser dueña de eBay, así que el valor original de eBay quedaría reflejado en esas acciones, y esa parte se compensa
Claro, eso supone que los accionistas actuales de eBay valorarían a la empresa fusionada al menos en la suma del valor de ambas compañías, y ese es un supuesto grande
Cohen recibió una carta compromiso de TD Bank para aportar hasta 20 mil millones de dólares en financiamiento de deuda, y GameStop tiene en sus estados financieros alrededor de 9 mil millones de dólares en efectivo disponibles para la operación [1]
[1] https://www.wsj.com/business/deals/gamestop-is-offering-to-b...
Según entiendo, si haces una oferta y luego la retiras, sobre todo si la otra parte ya la aceptó, puede haber consecuencias graves
Aquí muchos comentarios parecen partir de que una empresa pública pequeña no puede adquirir una empresa más grande, pero eso no es cierto
Una búsqueda rápida de cómo funcionan las adquisiciones apalancadas, las operaciones de intercambio de acciones, los compromisos de financiamiento y las ofertas públicas de compra resuelve la mayoría de las objeciones
¿De verdad es demasiado pedir que antes de declarar en masa que algo es imposible, al menos lo busquen una vez?
Lo que cuesta creer es que alguien se tome en serio a GameStop, y en particular a Cohen
No veo cómo este tipo de adquisiciones apalancadas deberían seguir siendo legales
Esto es simplemente un leveraged buyout (LBO), y hay una alta probabilidad de que ambas empresas se vayan muriendo lentamente mientras quien controla la operación extrae el valor
Basta pensar en casos como Sears o Toys R Us
El CEO tiene un contrato muy específico que le da una gran recompensa si alcanza cierta valuación empresarial, y esta operación podría cumplir esa condición. Sería extraer valor a costa de los accionistas que cargarían con la deuda apalancada, y con el tiempo es muy probable que los accionistas terminen completamente barridos