Principales puntos e implicaciones del prospecto de bonos de Jane Street

• Jane Street es enorme y sigue creciendo

  • En 2023, representó el 10,4 % de las operaciones de acciones de Norteamérica y está cerca de Citadel Securities
  • En más de 20 países, representa más del 2 % de todo el volumen transado
  • El año pasado negoció USD 32 billones en opciones y cubrió el 7,6 % de los contratos de la Options Clearing Corporation
  • Tiene una fortaleza especial en market making de ETF, con un volumen mensual promedio de USD 527.000 millones, lo que cubre una porción considerable del volumen de ETF de EE. UU. y Europa
  • En particular, en ETF de bonos controla el 41 % de la actividad del mercado primario, entrando en un segmento de negociación de bonos corporativos históricamente dominado por bancos

• La rentabilidad de Jane Street es excepcional

  • Registró USD 4,4 mil millones de ingreso neto por operaciones en el primer trimestre y USD 10,5 mil millones el año pasado, con un margen neto superior al 70 %
  • Los ingresos totales de 2023 fueron USD 21,9 mil millones, un aumento del 34 % respecto al año anterior, equivalente a aproximadamente la séptima parte de lo que obtuvieron en conjunto los principales bancos de inversión globales en trading de acciones, bonos, divisas y productos
  • Obtiene USD 4 millones de ingreso neto por empleado en promedio y un EBITDA ajustado promedio de USD 22 millones por trader

• El balance de Jane Street se disparó

  • Al cierre de 2024, los activos totales aumentaron un 34 % hasta USD 1,402 billones, mostrando diferencia respecto de firmas de alta frecuencia "puras"
  • El 80 % del capital proviene de acciones de los empleados, con USD 2,13 billones a finales del año pasado
  • Tras el sólido desempeño del primer trimestre, el capital de los miembros ya supera los USD 2,4 billones

• Los empleados de Jane Street reciben una compensación muy alta

  • Tomando como base las compensaciones y beneficios divulgados el año pasado, de USD 2,4 mil millones, el promedio por empleado supera los USD 900.000
  • La tasa de rotación en dos años fue de solo 6 %, presumiblemente por los salarios de nivel de élite del sector
  • La permanencia promedio de los 40 socios es de 16 años, y algunos de ellos probablemente son multimillonarios

• Jane Street es muy cautelosa

  • Su énfasis está en evitar desastres a través de gestión de riesgo centralizada y uso de opciones para cubrir riesgo de cola
  • Recompensa según la contribución total de la compañía, no por P&L individual, para reforzar la gestión de riesgo
  • Advierte que un sistema de gestión de riesgo puede incluso limitar oportunidades de beneficio

• Jane Street quiere crecer en casi todos los frentes

  • Busca acelerar la velocidad general, crecer en el negocio de market making de acciones, entrar en el mayorista de opciones y ampliar su trading de bonos

Opinión de GN⁺

• La trayectoria de crecimiento y la rentabilidad de Jane Street son muy destacadas, especialmente por su desempeño en market making de ETF y en operaciones de bonos. Aun así, conviene observar si ese crecimiento será sostenible y cómo responderá a la volatilidad de los mercados de capitales
• La compensación extraordinaria para los empleados parece contribuir mucho a atraer y retener talento de primer nivel, pero a largo plazo podría convertirse en una carga de costos laborales
• El enfoque prudente, con gestión de riesgo centralizada y cobertura de riesgo de cola, es llamativo y sugiere que el control de riesgo corporativo funciona bien. Pero también hay que vigilar que un control excesivo no restrinja oportunidades de inversión
• Es probable que los bancos de inversión tradicionales intenten contener el crecimiento de Jane Street, por lo que habrá que observar de cerca los cambios en la rentabilidad conforme evolucione la estructura competitiva
• En particular, parece que las instituciones financieras tradicionales intentarán aprender y copiar las ventajas de Jane Street, por lo que se requiere una estrategia de diferenciación. La inversión continua en nuevos datos, algoritmos y tecnología probablemente será clave para mantener la competitividad

[GN⁺]

Opinión de Hacker News

• Se mencionó que el branding de los empleados de Jane Street es un excelente modelo. Inversiones de branding como publicidad y patrocinios bien ubicados, producción de podcasts de calidad y publicación mensual constante de rompecabezas parecen posibles solo en empresas de gran escala.
• Se compartió un detalle menor: en el cartel "Food Bar" sobre la cafetería de la oficina de Londres de Jane Street, la letra "d" aparece apagada.
• Un comentarista que trabaja en finanzas cuantitativas comentó que durante mucho tiempo quiso usar OCaml en su trabajo, pero lamentó que sin una base de código bien desarrollada y herramientas internas de desarrollo como las de Jane Street no puede ser tan productivo como los otros lenguajes más comunes en el desarrollo cuantitativo.
• Al 31 de diciembre de 2023, Jane Street tenía 2,631 empleados, y muchos se sorprendieron de que la mayor parte del capital de la compañía, cerca del 80%, proviniera de acciones de los empleados, que se habían elevado a 21,300,000,000 de dólares para fin de año.
• En los comentarios de un artículo de FT, un lector citó el consejo de un amigo de que “la planificación de ruta (research) y el frenado (gestión de riesgo) son elementos esenciales de una carrera exitosa”, y añadió que ocurre un desastre cuando las empresas se olvidan de esto (mencionó a Boeing).
• Se celebra que Jane Street siga con el sueño de OCaml, pero se expresa preocupación de que ninguna empresa deba tener tanto poder, especialmente en automatización. También hay opiniones curiosas sobre cuáles son sus fortalezas.
• Cada vez que surge un tema de OCaml relacionado con Jane Street, mucha gente pensaba que tenían alrededor de 30 a 40 empleados; se mostró sorpresa al saber que son 2,613.
• Se planteó si no sería que aquí opera la paradoja de Blub, porque Jane Street es el mayor "poster child" de OCaml.
• Ayer, en un hilo de Reddit, al preguntarse “¿qué empresa es conocida por tener a los mejores ingenieros?”, se mencionó a Jane St., con respuestas que afirmaban que producen excelentes ingenieros.