OpenAI y Nvidia impulsan el mercado de IA de 1 billón de dólares con operaciones circulares

 (bloomberg.com)
5 puntos por GN⁺ 2025-10-09 | 3 comentarios | Compartir por WhatsApp
  • Surgen preocupaciones de que una gran estructura de inversión circular centrada en OpenAI y Nvidia esté inflando artificialmente el boom de la IA, valuado en 1 billón de dólares
  • Nvidia invertiría hasta 100 mil millones de dólares en OpenAI, y OpenAI a su vez compraría millones de chips de Nvidia, formando una relación comercial de dependencia mutua
  • OpenAI podría superar 1 billón de dólares en total en contratos de cómputo de IA firmados con Nvidia, AMD y Oracle, pero no espera tener flujo de caja positivo hasta finales de la década de 2020
  • Esta estructura de operaciones circulares es similar a los patrones de la era de la burbuja puntocom y entrelaza el destino de muchas empresas, como CoreWeave y xAI, aumentando el riesgo en cadena si estalla la burbuja de la IA
  • Las empresas sostienen que son relaciones indispensables para satisfacer una demanda de IA sin precedentes, pero siguen las dudas sobre la estabilidad del mercado porque el gasto va por delante de la monetización real

La estructura de operaciones circulares entre OpenAI y Nvidia

  • Hace dos semanas, Nvidia prometió invertir hasta 100 mil millones de dólares en OpenAI para financiar la construcción de centros de datos
    • OpenAI prometió llenar esas instalaciones con millones de chips de Nvidia
    • La operación fue criticada de inmediato por su carácter "circular"
  • Esta semana, OpenAI también firmó un acuerdo similar con AMD
    • Un contrato para desplegar chips de AMD por decenas de miles de millones de dólares
    • OpenAI se convertiría en uno de los mayores accionistas de AMD

Una escala de inversión sin precedentes y una rentabilidad no comprobada

  • Nunca antes se había invertido tanto dinero, y tan rápido, en una tecnología cuyo potencial de generación de ingresos sigue en gran parte sin comprobarse
  • La mayor parte de estas inversiones puede rastrearse a dos empresas: Nvidia y OpenAI
  • OpenAI podría superar fácilmente 1 billón de dólares en contratos de cómputo de IA con Nvidia, AMD y Oracle
    • OpenAI está quemando efectivo rápidamente y no espera flujo de caja positivo hasta finales de la década de 2020
  • El analista de Morningstar Brian Colello advirtió que, "si la burbuja de la IA estalla dentro de un año, esta operación podría ser una de las primeras pistas"

Una red compleja de acuerdos de IA entrelazados

  • Nvidia está inyectando capital en decenas de startups de IA, impulsando el mercado
    • La mayoría de las startups depende de las GPU de Nvidia para desarrollar y operar sus modelos
  • Al día siguiente de anunciarse el acuerdo de inversión de 100 mil millones de dólares entre OpenAI y Nvidia, OpenAI firmó con Oracle un contrato de 300 mil millones de dólares para construir centros de datos
    • Oracle planea comprar miles de millones de dólares en chips de Nvidia para esas instalaciones
    • Se forma así una estructura donde el dinero vuelve a fluir hacia Nvidia
  • Las preocupaciones aumentaron tras reportes de que el margen del negocio de nube de Oracle es menor de lo esperado
    • Generó alrededor de 900 millones de dólares en ingresos por alquilar servidores con chips de Nvidia, pero solo obtuvo 14 centavos de ganancia bruta por cada dólar de ingreso

Más casos de operaciones circulares

  • xAI de Elon Musk

    • Nvidia planea una inversión accionaria de hasta 2 mil millones de dólares en xAI de Elon Musk
    • La financiación total de xAI asciende a 20 mil millones de dólares
    • Está compuesta por unos 7.5 mil millones de dólares en capital y hasta 12.5 mil millones de dólares en deuda
    • La estructura contempla comprar procesadores de Nvidia mediante un vehículo de propósito especial (SPV), y que xAI arriende los chips durante cinco años

  • CoreWeave

    • Nvidia apoyó la IPO de CoreWeave con la adquisición de una participación de 7%
      • Nvidia firmó además un contrato para comprar 6.3 mil millones de dólares en servicios de nube a CoreWeave
      • CoreWeave opera un negocio de renta de acceso a chips de Nvidia
    • OpenAI recibió antes de la IPO una inversión accionaria de 350 millones de dólares de CoreWeave
      • Recientemente amplió su contrato de nube con CloudWeave a hasta 22.4 mil millones de dólares
      • Una vez más, se forma una estructura que conecta estrechamente a OpenAI y Nvidia

La reacción de la industria y del gobierno

  • Ejecutivos del sector tecnológico sostienen que estas relaciones comerciales no convencionales son indispensables
    • La CEO de AMD, Lisa Su, describió la alianza con OpenAI como un "ciclo positivo y virtuoso"
    • El cofundador de OpenAI, Greg Brockman, dijo que hace falta "un esfuerzo de toda la industria" para satisfacer la enorme demanda de cómputo
  • En Washington predomina una actitud de laissez-faire, al considerar este sector clave en la competencia geopolítica con China
    • David Sacks, responsable de IA y criptomonedas de la Casa Blanca, dijo que "quiere que las empresas estadounidenses tengan éxito"
  • La administración Trump también se vincula a la red de inversión en IA mediante su participación en Intel y su plan para cobrar 15% de los ingresos por ventas de chips en China de Nvidia y AMD

Similitudes con la burbuja puntocom

  • Algunos analistas y expertos académicos señalan paralelismos incómodos con la burbuja puntocom
  • Paulo Carvao, investigador senior de Harvard Kennedy School
    • "A finales de los noventa, las operaciones circulares se centraban en publicidad y ventas cruzadas entre startups, y las empresas inflaban su crecimiento comprando los servicios de las demás"
    • "Hoy las empresas de IA tienen productos y clientes reales, pero aun así el gasto sigue yendo por delante de la monetización"
  • Un portavoz de Nvidia dijo que no exige a las empresas en las que invierte que usen tecnología de Nvidia, mientras que OpenAI no respondió a las solicitudes de comentarios

La estrategia de financiamiento de las empresas de IA

  • Las principales empresas de IA están gastando mucho más dinero que las startups de la era puntocom
  • El CEO de OpenAI, Sam Altman, prevé invertir "billones de dólares" en la construcción de infraestructura física para respaldar modelos avanzados de IA
    • Es una meta aún más difícil para una startup que nunca ha generado ganancias
    • Planea alcanzarla combinando capital de riesgo, deuda y alianzas creativas con diversas empresas
  • Antes dependía sobre todo de acuerdos de inversión con grandes tecnológicas como Microsoft, Amazon y Google de Alphabet
    • Estas grandes tecnológicas se benefician al vender servicios de cómputo en la nube a startups de IA
  • Ahora, desarrolladoras de IA como OpenAI y xAI están recaudando miles de millones de dólares en los mercados de deuda para financiar sus planes de infraestructura de IA

La expansión agresiva de inversión de Nvidia

  • Nvidia se ha convertido en la empresa más valiosa del mundo (capitalización de mercado de 4.5 billones de dólares)
    • Ha crecido explosivamente montada en la ola de la IA como actor dominante en el mercado de chips avanzados para IA
  • Nvidia participó en 52 inversiones de venture capital en empresas de IA durante 2024
    • Para septiembre de 2025, ya había cerrado 50 operaciones
  • En una conferencia de Goldman en septiembre, la CFO de Nvidia, Colette Kress, dijo que planea destinar efectivo a "las partes más estratégicas del ecosistema"
  • Además de invertir en startups, también apoya a socios como CoreWeave
    • Acordó comprar capacidad sobrante de nube que sus clientes no utilicen

Perspectivas del mercado y preocupaciones

  • Stacy Rasgon, analista de Bernstein Research
    • Altman "tiene en sus manos el poder de hundir la economía mundial durante una década o llevarnos a todos a la tierra prometida"
    • "Ahora mismo no se sabe qué resultado tendremos"
  • Altman habló brevemente sobre las finanzas de la empresa en un evento para desarrolladores
    • "Algún día tendremos que ser muy rentables, y estoy seguro de que llegaremos ahí; tengo paciencia"
    • "Pero ahora mismo estamos en una fase de inversión y crecimiento"
  • El CEO de CoreWeave, Michael Intrator, reconoció las preocupaciones sobre las finanzas circulares
    • Sostuvo que las preocupaciones públicas desaparecerán a medida que más empresas adopten la IA
    • "Cuando Microsoft venga a comprar infraestructura para ofrecerla a clientes que consumen 365 o Copilot, la narrativa sobre las finanzas circulares no me preocupa"
    • "Ellos tienen usuarios finales que realmente consumen esto"

Lecturas relacionadas

3 comentarios

 
laeyoung 2025-10-10

Cuando salió la noticia de que OpenAI compraría chips de AMD a cambio de recibir opciones sobre acciones (?), la acción se disparó, pero al mismo tiempo no tengo ni idea de hasta dónde podría arrastrar todo en sentido contrario si aparecen noticias de un deterioro en los resultados de OpenAI o de una desaceleración de su crecimiento. Se siente como en la época de las hipotecas subprime de 2008: entre las big tech y las empresas de IA, parece que todas están acopladas entre sí.
 
GN⁺ 2025-10-09
Opiniones de Hacker News
  • enlace de archive
  • Recuerdo haber escrito por ahí de 2002 sobre cómo yo afirmaba que las grandes empresas web ganaban dinero vendiendo publicidad. En realidad, casi toda la publicidad consistía en que un gran sitio le compraba anuncios a otro gran sitio, y viceversa.
    • Era el mismo fenómeno que en esa época se veía en la industria de telecomunicaciones con los intercambios recíprocos de capacidad.
    • Me recuerda al ensayo sobre Yahoo que escribió Paul Graham en 2010. En 1998, Yahoo fue básicamente beneficiario de un esquema Ponzi. Los inversionistas se entusiasmaban con internet por el crecimiento de ingresos de Yahoo, y como resultado invertían en nuevas startups. Luego esas startups usaban ese dinero para comprar publicidad en Yahoo con tal de conseguir tráfico. Eso hacía que los ingresos de Yahoo volvieran a subir, y los inversionistas se convencían aún más de que internet valía la pena como inversión. Cuando me di cuenta de eso, me levanté de un salto como Arquímedes en la bañera y, en vez de gritar "¡Eureka!", grité "¡Vendan!".
    • Si por casualidad tienes una copia de ese artículo, me gustaría verla.
    • De esa forma no se pueden manipular las ganancias —a menos que se manipulen los libros—, solo se pueden manipular los ingresos. Por eso importan las ganancias. Pero si el dinero circula rápidamente dentro de una red estrechamente relacionada, todos los involucrados sienten que se hicieron ricos. Si 1 millón de dólares cambia de manos una vez al día, en un año pueden nacer 365 “millonarios”. Si ese dinero solo se usa entre ellos para comprar y vender acciones o mercancías, y nunca entra a la economía real, todos pueden volverse millonarios en papel. Los precios de los activos también se inflan con una estructura así. Por ejemplo, si para el cumpleaños de Alice, Bob compra 100 acciones de la empresa fantasma de Alice a 10 dólares por acción, y Alice tiene 1 millón de acciones, entonces su patrimonio neto es de al menos 10 millones de dólares. Desde la perspectiva de Bob, solo gastó 1,000 dólares, pero Alice se volvió instantáneamente 10 millones de dólares más rica. Si esos 1,000 dólares pasan por varias personas y se negocian 1,000 veces al día, entonces se convierte en una empresa con un volumen diario de 1 millón de dólares. En realidad, el dinero solo está dando vueltas, pero tanto la capitalización de mercado como el volumen pueden maquillarse. Esto pasó en los primeros tiempos del cripto. Si se registra como ingreso —no como ganancia—, no se pagan impuestos, y si ese dinero se contabiliza como utilidad, después de pasar por como mucho 6 personas difícilmente queda ni el 10% del principal. La circulación veloz de ingresos distorsiona gravemente la percepción del mercado, especialmente en la era de la burbuja mediática filtrada.
  • En la película "The Wolf of Wall Street" hay una escena increíble en la que Matthew McConaughey eclipsa a Leonardo DiCaprio. Enlace al video de YouTube Siento que critica muy bien este fenómeno.
    • Yo también vi esa película hace 1 o 2 años, y además de esa escena hubo varias más que me impresionaron. Pero en general la película se me hizo aburrida. Casi todas las películas tardías de Scorsese me dan esa sensación. La última que sentí consistente e interesante fue "Casino". "The Aviator" y "The Departed" estuvieron más o menos bien.
    • Y luego, ¡pum!, se siente como si la burbuja reventara.
  • Siento que esto va a terminar mal pronto. Irónicamente, no creo que el verdadero origen de la crisis vaya a ser el catastrophic forgetting, que impide el aprendizaje continuo, ni la hallucination, que no detecta profecías sin fundamento, sino la codicia y la estupidez.
    • Cuesta pensar en una burbuja financiera cuya causa de fondo no haya sido la codicia y la estupidez.
  • Últimamente da la impresión de que el aumento en la capitalización de mercado de las empresas de IA está diseñado en su mayoría para apuntalar valuaciones especulativas. Estratégicamente, un trato donde OpenAI recibe el 10% de AMD a cambio de llevar la capitalización de AMD a 600 mil millones de dólares parece una forma muy inteligente de crear 97 mil millones de dólares de la nada. En la práctica, sería como pagar ese monto por comprar GPUs. Pero pensé que este tipo de estrategia interna de inflar precios sería ilegal, aunque con el gobierno actual parece que todo se vale.
    • Este tipo de maniobras siempre se repiten al final de los ciclos largos de negocios y en la cima de las burbujas de sobrevaluación, sin importar qué administración esté en el poder. Además, la cima de una burbuja puede durar más y llegar más alto de lo que uno cree.
    • Si hubieran comprado directamente acciones de AMD en el mercado, tal vez sería ilegal, pero si se las compran directamente a AMD, no habría problema. La música todavía no se ha detenido.
  • He escuchado que en muchas empresas de verdad hay gente que cree sinceramente en el hype exagerado de su propia compañía. Me recuerda la anécdota del perforador petrolero en la carta a accionistas de Berkshire Hathaway de Warren Buffett en 1985. Cuando estaba esperando entrar al cielo, San Pedro le dijo: "La sección de los petroleros está llena". Él preguntó: "¿Puedo gritar solo cuatro palabras?" y luego gritó: "¡Descubrieron petróleo en el infierno!". Entonces todos corrieron al infierno. San Pedro le concedió la entrada, pero el perforador respondió: "Yo también voy a ir. Por ahí el rumor sí tiene algo de verdad". Enlace al texto original
    • Ahora la ironía es que el propio Warren terminó volviéndose perforador petrolero con su participación en Occidental.
  • Se siente como un hack para inflar artificialmente el número del PIB con solo hacer circular el dinero entre varias personas.
  • Si se aplicara un impuesto de 0.1% a cada movimiento de dinero o transferencia de valor, esto se acabaría.
  • La gente menciona el trato con AMD, pero en realidad siento que lo sobrevaloran demasiado. Ese trato no cambió nada esencial, y aparte de los movimientos en el precio de la acción todavía no ha tenido un impacto real. De hecho, el problema mayor es que AMD ni siquiera es un actor tan importante en IA. La mayoría de estos acuerdos se sienten como puro escaparate.
    • Yo pensaba que AMD estaba bastante bien posicionada en inferencia de IA, ya que tiene VRAM de alta capacidad, alta conectividad, y ya vende servidores bastante buenos para inferencia. En entrenamiento, Nvidia y CUDA siguen teniendo una ventaja enorme, pero como está creciendo la demanda de inferencia escalable, me parece que AMD sí podría tener una gran oportunidad. Me pregunto si lo estoy viendo mal.
  • La fuerza que mueve todo esto es el crecimiento geométrico del uso de tokens. Si el consumo de tokens sigue creciendo rápido, estos acuerdos serán decisiones geniales; pero si el uso de tokens cae por el alza de precios, conviene recordar lo que le pasó a SBF.
    • He notado que cuando hago preguntas a ChatGPT, las respuestas ahora son más largas que antes. Cosas que antes bastaban con 1 o 2 líneas ahora casi parecen ensayos. Mientras tanto, el valor de la respuesta ha bajado, pero el uso de tokens sigue aumentando.
    • Lo de SBF fue un caso en el que no pudo aguantar porque le faltaba efectivo operativo. Si hubiera resistido un poco más, Bitcoin habría subido y habría seguido operando. AMD, Nvidia y demás tienen ingresos y músculo financiero sólidos. Al final esto me parece solo un problema financiero. Si estás insinuando que hay delitos de por medio, entonces la conversación cambia, pero si no, es un tema de flujo de fondos.