Por qué las operaciones circulares de inversión entre OpenAI, Nvidia y AMD están generando preocupación en la industria

• En el pódcast Bloomberg Big Take, la conductora Sarah Holder analiza en profundidad la estructura de operaciones circulares en la industria de la IA a través de una entrevista con la reportera de tecnología Emily Forgash
• OpenAI acordó un esquema de inversión mutua en el que comprará chips de IA de AMD por decenas de miles de millones de dólares durante varios años, mientras AMD se convierte en uno de los principales accionistas de OpenAI, lo que ha convertido el acuerdo en un caso emblemático de operaciones circulares dentro de la industria de la IA
• Entre grandes empresas de IA como OpenAI, Nvidia, Oracle y AMD se están llevando a cabo de forma simultánea inversiones cruzadas y acuerdos de colaboración por cientos de miles de millones de dólares, formando una compleja red de inversión
• Nvidia prometió invertir hasta 100 mil millones de dólares en OpenAI, y OpenAI a su vez compra chips de Nvidia a gran escala, extendiendo por toda la industria de la IA una estructura en la que el dinero circula entre las mismas empresas
• Esto ha despertado preocupaciones de que este tipo de inversión circular podría inflar artificialmente las valuaciones de las empresas de IA sin generar ganancias reales, y se ha señalado su similitud con la burbuja puntocom de los años 90
• OpenAI ya cuenta con más de 700 millones de usuarios semanales, pero sigue operando con pérdidas; si estas inversiones no se convierten en ganancias reales, el estallido de una burbuja de IA podría golpear con fuerza a la economía global

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Estado actual de las operaciones circulares en la industria de la IA

• OpenAI y AMD cerraron un acuerdo en el que AMD suministrará chips de IA a OpenAI durante varios años por decenas de miles de millones de dólares, mientras OpenAI se convierte en uno de los principales accionistas de AMD
  • Tanto la CEO de AMD como el presidente de OpenAI lo describieron como un acuerdo de beneficio mutuo
    • CEO de AMD Lisa Su: "Una victoria para AMD, OpenAI y los accionistas"
    • Presidente de OpenAI Greg Brockman: "Lo vemos como un esfuerzo de toda la industria"
  • La estructura implica que, si OpenAI tiene éxito, aumentará el uso de chips de AMD; y si AMD tiene éxito, OpenAI se beneficiará como accionista
• En las últimas semanas, la escala, frecuencia y magnitud de estas inversiones circulares se han disparado y comenzaron a atraer la atención de la industria
  • Nvidia anunció una inversión de hasta 100 mil millones de dólares en OpenAI
  • OpenAI firmó con Oracle un contrato de computación en la nube por 300 mil millones de dólares
  • Nvidia compró a CoreWeave servicios en la nube por 6.3 mil millones de dólares
  • OpenAI pagará a CoreWeave hasta 22.4 mil millones de dólares por uso de capacidad de cómputo

El centro de la inversión circular: Nvidia y OpenAI

• Nvidia y OpenAI están en el centro de esta red de inversión
  • Nvidia es una de las mayores empresas del mundo y el proveedor dominante en el mercado de chips de IA
  • OpenAI tiene ChatGPT, con más de 700 millones de usuarios semanales, y ha alcanzado un reconocimiento global tal que "ChatGPT" empieza a usarse como verbo, al estilo de "googlear"
• Por qué Nvidia puede realizar tantas inversiones
  • Con su enorme capacidad financiera y su dominio del mercado de chips, invierte ampliamente no solo en grandes empresas de IA sino también en startups
  • La mayor parte de la capacidad avanzada de IA proviene de los chips de última generación de Nvidia
  • Su estrategia es impulsar la innovación en IA y, en última instancia, aumentar la demanda de sus propios chips
• La posición de OpenAI
  • Es vista como una empresa adelantada a su tiempo
  • Actualmente, ChatGPT tiene más de 700 millones de usuarios semanales
  • Cuenta con un reconocimiento global al punto de convertirse en verbo
    • Se usa en el lenguaje cotidiano con frases como "I'm just gonna ChatGPT that"
  • Ha alcanzado una valuación de 500 mil millones de dólares, pero sigue sin ser rentable
  • A pesar de sus altos ingresos, su quema de efectivo es elevada, lo que genera dudas sobre su sostenibilidad

La situación financiera de OpenAI

• Genera ingresos altos, pero al mismo tiempo consume efectivo rápidamente
• Actualmente no es una empresa rentable
• La financiación circular es una preocupación clave que podría derivar en una burbuja de IA
  • Las empresas están inyectando enormes sumas de dinero en OpenAI y en compañías de su entorno
  • Es una estructura que sostiene artificialmente a todo el sector de la IA
• Los montos que se intercambian entre sí son enormes
  • Nvidia-OpenAI: 100 mil millones de dólares
  • OpenAI-Oracle: 300 mil millones de dólares
  • OpenAI-CoreWeave: hasta 22 mil millones de dólares
• La preocupación: entra muchísimo dinero, pero podría no recuperarse si no se generan ganancias

Las preocupaciones que genera la inversión circular

• Se plantea al mismo tiempo la posibilidad de una burbuja de IA y el problema de la inversión circular
  • Se está inyectando muchísimo capital, pero todavía no se han materializado rendimientos reales de esas inversiones
  • Si no se logra generar ingresos o llegar a rentabilidad, toda la estructura corre riesgo de colapsar
• Características de la estructura circular
  • No fue diseñada deliberadamente para circular, pero hay análisis que indican que puede sobrecalentar el mercado y provocar una burbuja
  • Analistas señalan que estas inversiones circulares podrían convertirse en el "pecado original" de la burbuja
• Posible intervención regulatoria
  • Aún no está claro si los reguladores intervendrán. Por ahora no se trata de algo ilegal ni necesariamente sospechoso
  • Las empresas cuentan con enormes recursos y por eso realizan este tipo de acuerdos
  • Nvidia tiene el incentivo de impulsar la innovación global en IA con el capital acumulado gracias a su dominio de los chips
  • Esto puede interpretarse como un intento de las empresas de IA por acelerar la innovación utilizando todas las herramientas posibles: inversión en capital, deuda e inversión mutua
  • Estas formas de financiamiento —capital, deuda, inversión mutua, etc.— representan un enfoque muy nuevo

Comparación con la burbuja puntocom

• Se observan patrones similares al auge puntocom de finales de los años 90
  • En ese entonces, bastaba con estar vinculado a internet para atraer inversión, pero como los rendimientos nunca se materializaron, todo terminó colapsando
  • El mercado actual de la IA está generando preocupaciones parecidas
• Diferencias
  • Hoy sí existen productos reales
    • Han sido adoptados por muchas empresas y consumidores en su vida cotidiana
    • Eso podría dar a la inversión en IA una base más sólida
  • Pero sigue la pregunta: ¿dónde están las ganancias que justifiquen inversiones tan masivas?
  • Las empresas de IA están gastando muchísimo más que las startups puntocom
    • Cada chip de IA cuesta decenas de miles de dólares
    • Los chips y la capacidad de cómputo que usa el mundo requieren cantidades enormes de chips
    • Los centros de datos son gigantescos y su construcción e instalación de chips cuesta muchísimo

El impacto de una burbuja de IA en toda la economía

• Una posible burbuja de IA podría ser mucho mayor que la burbuja puntocom
• A medida que el dinero entra en más sectores de la economía, también aumenta el riesgo de un estallido
• Las empresas de IA están sosteniendo mercados clave como la Bolsa de Nueva York
  • Si estas compañías caen aunque sea un poco, el impacto en el mercado accionario sería inmediato
  • Tan solo los movimientos en la acción de Nvidia ya pueden mover fuertemente al mercado entero
• BlackRock está en conversaciones para adquirir la empresa de centros de datos Aligned Data Centers con una valuación de 40 mil millones de dólares
  • Actualmente solo cuenta con alrededor de 600 megavatios de capacidad real
  • Tiene mucha capacidad planeada y en construcción, pero eso requiere tiempo
• El gobierno de Estados Unidos también está involucrado en cierta medida
  • Obtuvo una participación del 10% en Intel mediante fondos del Chips Act
  • Nvidia también invirtió 5 mil millones de dólares en Intel y planea desarrollar chips de manera conjunta
  • Estados Unidos cobrará 15% de los ingresos por ventas de chips de Nvidia y AMD en China
• Aunque no te interese la IA, esta historia importa: por qué afecta también a quienes no están vinculados con la IA
  • La economía de la IA ya penetró en los mercados financieros, bursátiles, de bonos e incluso inmobiliarios por la construcción de centros de datos
  • Los centros de datos tienen que construirse físicamente, así que los residentes cercanos podrían enfrentar alzas en las tarifas eléctricas
• Su alcance ya va mucho más allá del sector de la IA

La dificultad de evaluar lo que viene

• OpenAI es una empresa privada y solo divulga parte de su información financiera
  • También es difícil calcular su valor empresarial
  • La valuación cambia entre rondas de financiamiento y ventas de acciones
• Nvidia es una empresa que cotiza en bolsa, por lo que se conoce mucha más información financiera
• Si en próximos trimestres Nvidia registra una caída en ingresos, es posible que la gente reevalúe la idea de la financiación circular
  • "¿De verdad está funcionando?"
  • "¿Es un dolor de corto plazo que será recompensado en el futuro?"
• Son preguntas que todavía no tienen respuesta y que generan inquietud entre los inversionistas

Perspectiva futura: ¿prosperidad o colapso?

• Escenarios extremos

  • Análisis de Stacy Rasgon, de Bernstein Research

    • "El CEO de OpenAI, Sam Altman, podría tener el poder de colapsar la economía global durante una década o de llevarla a la tierra prometida"

    • "Hoy no sabemos cuál de los dos resultados ocurrirá"
  • Según los analistas, si las grandes empresas de IA tienen capacidad de innovar y generar retornos acordes a sus inversiones
    • podrían llevar a toda la economía a un enorme auge de la IA, un gran auge de capital y más inversión
    • o podría suceder exactamente lo contrario

• OpenAI como indicador clave

  • En este momento todos están observando a OpenAI
  • Funciona como un barómetro del auge de la IA
  • Si OpenAI sigue innovando, genera ingresos y se convierte en una empresa rentable
    • entonces todas estas inversiones podrían terminar justificándose
  • Pero si no logra generar ingresos con suficiente rapidez y la innovación no se sostiene
    • todas las inversiones alrededor de OpenAI y en empresas cercanas podrían enfrentar resultados negativos
  • Es muy difícil detectar una burbuja antes de que estalle
  • Como hubo un enorme colapso puntocom hace apenas 25 años, hoy existe mayor conciencia de cómo todo puede venirse abajo si los retornos nunca se materializan