Cómo OpenAI logró un crecimiento de decenas de miles de millones de dólares aprovechando acuerdos complejos y circulares

• OpenAI utilizó una estructura circular de financiamiento en la que el dinero de inversión vuelve a fluir hacia sus socios para asegurar recursos de cómputo
• Grandes acuerdos con Microsoft, Oracle, CoreWeave, SoftBank, Nvidia y AMD, entre otros, impulsan la construcción de centros de datos e infraestructura en la nube
• Incluye transacciones gigantescas como un contrato de cómputo de 22 mil millones de dólares con CoreWeave, la inversión de 40 mil millones de dólares de SoftBank y el plan de Oracle para construir centros de datos por 300 mil millones de dólares
• Los acuerdos de inversión e intercambio accionario con Nvidia y AMD respaldan al mismo tiempo la recaudación de fondos de OpenAI y el aseguramiento de semiconductores
• Esta estructura implica al mismo tiempo el rápido crecimiento de la industria de IA y el riesgo potencial de una burbuja financiera

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La visión de OpenAI y su forma de financiamiento

• Sam Altman mencionó que no solo la innovación tecnológica, sino también la innovación en los modelos financieros, impulsa el desarrollo de la industria
  • Dijo: “Nos enfocamos solo en la innovación tecnológica, pero el verdadero progreso ocurre cuando se innovan los modelos financieros”
  • Expresó esta visión en el sitio del centro de datos que se construye en Abilene, Texas
• OpenAI ha utilizado múltiples métodos de financiamiento no tradicionales para asegurar poder de cómputo
  • En sus acuerdos con fabricantes de chips y empresas de nube, se forma una estructura en la que el dinero de inversión regresa como pago por servicios

La estructura de inversión circular con Microsoft

• De 2019 a 2023, Microsoft invirtió más de 13 mil millones de dólares
  • OpenAI volvió a pagarle a Microsoft la mayor parte de ese dinero, que regresó como tarifas por uso de cómputo en la nube
• Después, cuando los recursos de cómputo de Microsoft comenzaron a quedarse cortos, OpenAI firmó contratos con otras empresas de nube como Oracle y CoreWeave
• The New York Times presentó una demanda por infracción de derechos de autor contra OpenAI y Microsoft, y ambas compañías lo negaron

Grandes acuerdos con CoreWeave y SoftBank

• OpenAI firmó con CoreWeave un contrato de cómputo por 22 mil millones de dólares
  • CoreWeave es una empresa especializada en centros de datos para IA, y OpenAI recibió acciones de CoreWeave por un valor de 350 millones de dólares
• Al no recibir inversión adicional de Microsoft, SoftBank encabezó una ronda de inversión de 40 mil millones de dólares
• SoftBank está reuniendo 100 mil millones de dólares para construir centros de datos en Texas y Ohio

Colaboración con Oracle, G42, Nvidia y AMD

• Oracle está destinando 300 mil millones de dólares para construir centros de datos en Texas, Nuevo México, Michigan y Wisconsin
  • Se espera que OpenAI pague a Oracle una suma similar durante los próximos años por el uso de estas instalaciones
• G42, de los Emiratos Árabes Unidos, está construyendo un complejo de centros de datos de 20 mil millones de dólares dentro del país
• Nvidia planea invertir 100 mil millones de dólares en los próximos años, y OpenAI comprará o arrendará chips de Nvidia
  • La inversión de Nvidia podría usarse para financiar la construcción de centros de datos de OpenAI
• A través de un acuerdo con AMD, OpenAI obtuvo el derecho a comprar 160 millones de acciones de AMD a 1 centavo por acción
  • Esto equivale a cerca del 10% de participación en AMD y podría servir como una fuente adicional de financiamiento para OpenAI

Estructura de ingresos y factores de riesgo

• OpenAI genera miles de millones de dólares al año en ingresos con ChatGPT, herramientas de programación y otros productos, pero sigue operando con pérdidas
• Si la futura expansión de centros de datos mejora de forma importante el desempeño de la tecnología de IA y los ingresos, podría convertirse en un negocio sostenible
• Si el avance tecnológico se estanca, existe el riesgo de que OpenAI y sus socios sufran pérdidas enormes
  • En particular, empresas medianas o pequeñas como CoreWeave podrían enfrentar riesgo de quiebra por exceso de deuda
• Nvidia y AMD tienen la opción de ajustar el tamaño de sus inversiones según la velocidad de crecimiento del mercado
  • Sin embargo, otras empresas podrían terminar cargando con deudas masivas, con riesgo de contagio para la economía en general

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Opiniones de Hacker News

• Se puede ver el artículo original en el enlace de archive.is

• Explica una estructura en la que Nvidia, al no tener dónde reinvertir internamente su enorme cantidad de efectivo, invierte en empresas que usan GPU, y ese dinero termina regresando a la compra de productos de Nvidia
  De esta forma, acelera el crecimiento de esas empresas, refuerza el efecto de lock-in sobre la plataforma de Nvidia y, al mismo tiempo, crea un círculo virtuoso en el que Nvidia también obtiene ganancias por participación accionaria
  Si los modelos son muy rentables después del entrenamiento, se considera que esta estructura podría generar enormes ganancias para Nvidia

  • Si Nvidia tiene tanto efectivo, estaría bien que lo usara para volver a bajar a niveles razonables el precio de las GPU para gamers
    Resulta molesto que Jensen Huang exagere el rendimiento en el escenario para justificar los precios
  • Si la economía del token parte de la premisa de que será rentable, surge la duda de cuál es realmente el valor del token
    Si fue hecho por expertos humanos, parece que ese sería el límite superior actual
  • Si los modelos son rentables después del entrenamiento, se cuestiona por qué incluso los planes de $200 de ChatGPT o Claude tienen límites de uso
  • No solo Nvidia, también Amazon, Google, Meta, Microsoft y Apple están registrando ingresos récord históricos
    Si ganan 100 mil millones de dólares por trimestre, tienen que gastarlos en algún lado, y están funcionando como máquinas ultraperfeccionadas de extracción de efectivo

• Este tipo de estructura de inversión circular también se puso de moda justo antes de la burbuja puntocom
  Las empresas compraban publicidad y las agencias de publicidad volvían a comprar sus servicios; los ingresos crecían, pero no había ganancias

  • Durante la burbuja de activos en Japón pasó algo parecido. Lo llamaban zaitech, y
    las empresas inflaban sus activos de forma circular comprando y vendiendo acciones sin pagar impuestos
    Artículo relacionado
  • En la era puntocom era simplemente crecimiento por el crecimiento, pero el OpenAI actual está usando participación accionaria para comprar cómputo destinado a mejorar su tecnología central
    Sigue siendo una estructura circular, pero también podría funcionar como un flywheel
  • Gita Gopinath, del FMI, también advirtió sobre este tipo de estructura circular a esta escala
    Artículo relacionado
  • El antiguo “boom tecnológico” colapsó por sobreinversión en infraestructura de telecomunicaciones, pero ahora estamos ante un boom de centros de datos
    Como la IA está reconfigurando el paradigma del cómputo, esta vez podría durar más
    Aun así, una expansión sobreapalancada sin ingresos es peligrosa
    Hoy sí hay muchas aplicaciones que generan ingresos, así que se ve como una situación de doble filo
  • Más que un problema propio de la tecnología, se piensa que, si se trata de una estructura fraudulenta, sería algo en lo que deberían intervenir la SEC o los tribunales

• Según un artículo de The Register,
  Microsoft reveló que OpenAI tuvo una pérdida trimestral de 11.5 mil millones de dólares

  • OpenAI requiere tanto capital que un VC común no puede sostenerlo
    Al final, sin este tipo de financiamiento circular, no podría operar
    Si funciona, podría volverse autosuficiente; si fracasa, explotará de forma espectacular
  • Debido al cambio en la ley fiscal (IRC §174), el software R&D se trata como un activo amortizable a 5 años, por lo que
    la pérdida en flujo de caja podría ser mucho mayor que la pérdida reflejada en el estado de resultados
  • A diferencia de cuando antes se criticaba a Tesla por perder cientos de millones al año,
    ahora sorprende que el mercado permanezca impasible aunque Rivian pierda 5 mil millones al año y OpenAI 11 mil millones por trimestre
    La industria probablemente será rentable a largo plazo, pero por ahora parece un sobrecalentamiento tipo WeWork

• Surge la pregunta de si la caída de Sam Altman se volverá legendaria como la de SBF (Sam Bankman-Fried)

  • Se considera que no llegaría a ese nivel porque Altman no tiene un escándalo con su CFO
  • Incluso podría ser peor por ego, más que por dinero
  • La caída de SBF ya fue olvidada, y la mayor parte del dinero perdido ya se recuperó
    Aun así, el mercado cripto sigue con 2 billones de dólares evaporados

• El ascenso de la IA representa una gran transferencia de riqueza basada en propiedad intelectual (IP)
  Al mismo tiempo, da la impresión de que la idea de que “el software se está comiendo al mundo” pasó de 30 años de cambio gradual a una carrera explosiva

• En una conferencia de Bitcoin de 2018, una empresa
  prometió un fondo de 100 millones de dólares para startups que construyeran apps sobre su blockchain
  Da curiosidad saber dónde están ahora

  • Si hubieran conservado otros 100 millones de dólares en monedas, quizá habrían sido razonablemente felices

• El artículo original se siente algo superficial
  Da curiosidad leer algo que profundice más en lo que realmente significan financieramente estas estructuras de transacciones circulares

  • Ed Zitron ha criticado este tema de forma constante
    Recomiendan el artículo The Case Against Generative AI y el pódcast Better Offline
    Es algo sensacionalista, pero casi no tiene errores lógicos
  • Es difícil que un artículo periodístico lo trate a fondo, y
    el furor por OpenAI y la IA podría ser el inicio de una nueva era o un cáncer financiero
    La realidad está en algún punto intermedio y nadie sabe cómo terminará
    Una organización que conozco está retrasando el reemplazo de sus centros de datos,
    con planes de adquirirlos dentro de 2 o 3 años a precio de remate (20%)
  • También hay declaraciones relacionadas de la economista jefe del FMI
    Enlace al artículo

• Hay un diagrama de la compleja estructura de transacciones de OpenAI hecho por Morgan Stanley
  Enlace a la imagen
  Es una estructura tipo hair-ball en la que se entrelazan inversión, reparto de ingresos, préstamos de proveedores y acuerdos de recompra

• Algunos critican que esta estructura al final sirve para canalizar dinero de family offices de gente rica
  hacia las cuentas de personas internas

  • Aunque consuela un poco pensar que cuando estalle la burbuja se evaporará dinero de private equity,
    también se cree probable que con el dinero restante hagan lobby a políticos para obtener un rescate con fondos públicos