Oferta hostil de Paramount Skydance para adquirir Warner Bros. Discovery

• Después de perder la carrera de adquisición de Warner Bros. Discovery (WBD) frente a Netflix, Paramount Skydance anunció una oferta hostil dirigida directamente a los accionistas.
• La propuesta ofrece 30 dólares en efectivo por acción y asciende a un valor de empresa de 108,4 mil millones de dólares, con financiamiento que incluye a la familia Allison, RedBird Capital y el apoyo de Bank of America·Citi·Apollo Global Management.
• Inversionistas de Medio Oriente como PIF de Arabia Saudita, L’imad Holding de Abu Dhabi, QIA y Affinity Partners de Jared Kushner participaron sin derechos de voto, con una estructura que deja a la operación fuera de revisión del CFIUS.
• El CEO David Allison insistió en que era una oferta en efectivo con 17,6 mil millones de dólares más que Netflix y afirmó que el proceso de aprobación regulatoria sería más rápido.
• Esta carrera por la adquisición podría tener un impacto importante en la reconfiguración de la industria de medios y en la competencia del mercado de streaming.

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Resumen de la oferta de adquisición de Paramount Skydance

• Tras quedar fuera de la disputa con Netflix por adquirir WBD, Paramount Skydance lanzó una oferta pública de adquisición hostil para comprar la compañía completa.
  • La propuesta es de 30 dólares en efectivo por acción, exactamente las mismas condiciones que WBD rechazó la semana pasada.
  • La operación valuaría la compañía en 108,4 mil millones de dólares.
• El financiamiento incluye aportes de capital de la familia Allison y RedBird Capital, más una línea de deuda de 54 mil millones de dólares de Bank of America·Citi·Apollo Global Management.
• Parte del financiamiento proviene de inversionistas de Medio Oriente como Public Investment Fund (PIF) de Arabia Saudita, L’imad Holding de Abu Dabi, Qatar Investment Authority (QIA) y Affinity Partners de Jared Kushner.
  • Participan con una condición de renuncia a derechos de voto y de gobernanza.
  • Por esta estructura, la operación queda fuera de la revisión del CFIUS (Committee on Foreign Investment in the United States).

Reacción del mercado y movimiento de acciones

• Tras el anuncio, las acciones de Paramount subieron 9%, las de WBD subieron 4% y las de Netflix cayeron 3%.
• En una entrevista con CNBC, el CEO Allison dijo: "Hemos venido a terminar lo que empezamos" y reafirmó su intención de seguir con la adquisición.

Contexto de la guerra de ofertas

• Paramount venía impulsando la adquisición de WBD desde septiembre y presentó tres propuestas.
• Luego, WBD inició un proceso formal de venta, y Netflix alcanzó un acuerdo para comprar los activos de estudios y streaming de HBO Max por 27,75 dólares por acción (por un total de 72 mil millones de dólares).
• Paramount busca adquirir toda la compañía, incluyendo redes de TV como CNN y TNT Sports.

Declaraciones de Allison y condiciones de la oferta

• Allison insistió en que "el efectivo sigue siendo rey" y reiteró que su oferta en efectivo supera en 17,6 mil millones de dólares a la de Netflix.
• Valoró los activos de cable de WBD en 1 dólar por acción, por debajo de la valoración interna de WBD de 3 dólares.
• Tras la propuesta del 1 de diciembre, WBD pidió algunos ajustes, pero no respondió a la propuesta de 30 dólares mejorada y revisada de Allison, presentada por el CEO David Zaslav.
• Allison le envió un mensaje a Zaslav diciendo que los 30 dólares no son su oferta final, insinuando la posibilidad de un aumento adicional.

Aprobación regulatoria y factores políticos

• Allison sostuvo que el proceso de aprobación sería más rápido al tratarse de un actor más pequeño y por la relación amistosa con la administración de Trump.
• También citó que Trump promueve la competencia y argumentó que esta combinación crearía un rival frente a Netflix y Amazon.
• En contraste, criticó la fusión Netflix-WBD como una unión de los servicios de streaming 1.º y 3.º, potencialmente anticompetitiva.
• CNBC informó que la administración Trump muestra una postura claramente escéptica hacia la transacción Netflix-WBD.
  • Trump señaló que el tema de la participación de mercado podría representar un problema.

Condiciones contractuales y penalidades

• Si la operación no es aprobada, Netflix pagará a WBD una penalidad de 5,8 mil millones de dólares.
• Si WBD decide optar por otro comprador y cancelar la operación, pagaría 2,8 mil millones de dólares a Netflix.

Posición de Netflix

• Greg Peters, co-CEO de Netflix, valoró la operación como complementaria para sus negocios.
• El otro co-CEO, Ted Sarandos, subrayó que la adquisición protegería el empleo.
  • Agregó que la sinergia de 6 mil millones de dólares mencionada por Paramount terminaría generándose a costa de despidos, mientras que Netflix afirmaría que crea empleo.

[GN⁺]

Comentario en Hacker News

• Me preguntaba si WB tendría que pagar una penalización a Netflix si Paramount logra una adquisición hostil

  • Parece que sí. Warner Brothers tendría que pagarle a Netflix 2.8 mil millones de dólares. Si la votación queda muy cerrada, es posible que Paramount suba su oferta para cubrir ese costo. Los documentos relevantes están en el archivo de la SEC
  • Entiendo que la penalización por ruptura inversa es de unos 2.6 mil millones de dólares. Incluso si la compra de Paramount fracasa, esa cantidad se activaría si WB se retira del acuerdo
  • La penalización de Warner sería de 2.8 mil millones de dólares por separado
  • Parece que esto se refiere a Warner Bros Discovery. Tal vez sea un tema del lado de TV y no del cine
  • Esto no está relacionado con la oferta de Netflix. Warner Bros está dividida en TV por cable + canales de Discovery, y el estudio de cine con su catálogo histórico. A Netflix le interesan el estudio de cine y el catálogo de TV

• Si la empresa de Jared Kushner está involucrada, da la impresión de que ya es obvio quién va a ganar

  • El solo hecho de que esto parezca creíble ya debería asustar a los fundadores. Si no se puede tener competencia justa por las relaciones con el gobierno, entonces ya no tenemos ni libre mercado ni democracia

• Creo que Paramount sabe confiar en buenos directores y hacer buenas películas. Este año, solo Warner sacó películas decentes

• Me preocupa que David Ellison haya tomado control de Paramount, CBS y The Free Press en los últimos meses, y ahora también esté metiéndose con Warner Bros. Parece ser una figura fuertemente ideológica, y ya ha reestructurado CBS para alinearla con su visión

  • Se siente como un regreso total al spoils system. Si tienes capital y contactos, puedes esperar tu turno en el jardín de la Casa Blanca. Concepto relacionado
  • En realidad, la mayoría de los ultrarricos son ideólogos. Larry Ellison lo es, y Rupert Murdoch también. David Ellison es un poco más centrista que su padre, y eso es lo que lo hace raro
  • Artículo relacionado: How the Ellison Empire is Killing America’s Democratic Media
  • La familia Ellison también tiene 15% de participación en TikTok Estados Unidos
  • Supuestamente va a tomar control de CNN antes de la segunda vuelta de las elecciones de medio término. Todo parece parte del plan

• Me cuesta entender cómo puede justificarse esta consolidación de empresas de medios

  • Por codicia, poder y corrupción

• El CEO de Netflix es un gran donante demócrata, y Paramount está respaldada por Larry Ellison (donante republicano/de Trump) y capital saudí, así que se siente como una pelea por influencia política

  • No es algo “supposedly”. Los hijos de Ellison son nepo babies que cada uno dirige su propia empresa de medios. El hijo maneja Paramount y la hija maneja Annapurna
  • Larry Ellison es un partidario público de Israel y de las FDI, y hasta hace poco hizo comentarios sobre la situación en Gaza
  • Jared Kushner está directamente involucrado en la adquisición hostil de Paramount. Este acuerdo debilitaría a CNN (propiedad de WB), y eso es lo que Trump quiere
  • Trump dijo que la compra de WB por Netflix “podría ser un problema” y afirmó que intervendría directamente. Parece un movimiento para presionar a Netflix
  • Dentro de WB todos saben que Ellison quiere usar CNN políticamente

• Paramount dijo que “el acuerdo con Netflix tiene un proceso difícil de aprobación regulatoria”, pero suena básicamente a “nosotros manejamos mejor al gobierno”

  • (No es broma) Me pregunto si la posibilidad de hacer Rush Hour 4 podría afectar el acuerdo
  • El verdadero giro sería que Ellison esté pujando por el proyecto cripto de Trump. Artículo relacionado
  • Dicen que a Trump no le gusta Paramount. Artículo relacionado

• Suena como si la gerencia de Paramount estuviera ofertando con enojo

  • No hay que subestimar el factor político
  • Originalmente estaban en negociaciones amistosas con Netflix, pero de repente Netflix pasó a una negociación exclusiva y eso complicó todo. Hay mucho drama interno
  • El caos del sector incluso podría traer reforma del copyright y un nuevo orden
  • Ojalá pudiera hacer ofertas impulsivas por enojo con esas cantidades

• Viendo esto, hasta dan ganas de pensar que sería mejor usarlo como datos para entrenar LLM. Gane quien gane, al final el contenido se va a usar para entrenamiento

  • Yo también estoy entrenando un LLM ahora mismo
  • Solo quienes son amigos del presidente y pueden importar GPU a través de la empresa de su yerno pueden hacer entrenamiento real de LLM

• Me pregunto qué tan efectivas son realmente estas estrategias de adquisición hostil. La lógica de “somos cercanos a Trump, así que será más fácil obtener aprobación” da asco, pero suena convincente. Como Jared Kushner está del lado de Paramount, las conexiones políticas sí son reales

  • En la práctica, Paramount tiene más probabilidades de ser aprobada que Netflix. Netflix ya tiene demasiada cuota de mercado, así que enfrentaría una revisión antimonopolio más dura
  • En los años 80, cerca de la mitad de las adquisiciones hostiles tenían éxito, pero hoy es mucho más difícil por los tribunales de Delaware y la regulación antimonopolio. Aun así, con contactos políticos sigue siendo posible. Ver el análisis de Harvard Law y el estudio de FIU
  • De hecho, Paramount está ofreciendo 17.6 mil millones de dólares más en efectivo que Netflix. Al final, la clave no es “somos cercanos a Trump”, sino “tenemos más dinero”
  • Jared Kushner está participando en la puja por Paramount. Hilo relacionado
  • Pero su lógica podría ser correcta.