- La estrategia de dumping de IA de China, combinada con el fracaso de la política arancelaria de Estados Unidos, plantea la posibilidad de detonar el estallido de la burbuja bursátil de las acciones de IA
- Los límites de los centros de datos y de la infraestructura eléctrica aparecen como una restricción física para el crecimiento de la IA, haciendo chocar las expectativas de inversión excesivas con la realidad
- La estructura oligopólica centrada en Nvidia y OpenAI empieza a tambalearse ante la contraofensiva de los modelos chinos, Anthropic y Alphabet
- Amazon emerge como el beneficiario real de la combinación entre IA y robótica, lo que impulsa una reevaluación del valor de las empresas que mueven átomos con bits
- La conducción autónoma (Waymo), la industria espacial (SpaceX) y el video corto emergen como tecnologías clave que reemplazan a industrias existentes
- Mientras los servicios de compañía con IA ayudan a aliviar la soledad en adultos mayores, también preocupa como efecto secundario el deterioro de la capacidad de las generaciones jóvenes para formar relaciones
Corrección de las acciones de IA
- Se prevé que el catalizador del estallido de la burbuja de IA será China
- El gobierno de Trump modificó este año los aranceles contra China en 17 ocasiones, mientras que China redujo la proporción de sus exportaciones dirigidas a Estados Unidos del 17% en 2019 al 10%
- Mientras que las exportaciones globales de China aumentaron 40%, sus importaciones se estancaron, y la política arancelaria de Trump es el ejemplo clásico de una estrategia absurda de “dañar a otros mientras uno mismo también pierde”
- China está aplicando a la IA su estrategia de dumping del acero de los años 2000, y el 80% de las startups de a16z usan modelos open source chinos; Airbnb también
- China logra un desempeño similar o mejor que Estados Unidos con un gasto de capital mucho menor
- La inundación del mercado con modelos de IA baratos presiona los márgenes y el poder de fijación de precios del Mag 7, elevando el riesgo de concentración del S&P y la posibilidad de recesión
Estallido de la burbuja de centros de datos
- OpenAI prometió a Oracle una inversión en infraestructura de 300 mil millones de dólares, pero no tiene ese efectivo disponible y Oracle tampoco ha construido todavía esa infraestructura
- La energía que necesita OpenAI equivale al 20% de la capacidad eléctrica actual de Estados Unidos, es decir, unas 250 plantas nucleares, con un costo de alrededor de 10 billones de dólares
- Conectar nuevos centros de datos a la red eléctrica requiere un tiempo de espera de 5 a 8 años
- China cuenta con más del doble de capacidad energética que Estados Unidos, a la mitad del costo
- El efecto de creación de empleo de los centros de datos es limitado, y el promedio de puestos fijos equivale al de dos restaurantes Applebee’s
El duopolio de Nvidia y OpenAI entra en crisis
- La valuación de Nvidia asume 800 mil millones de dólares en ingresos adicionales durante los próximos cinco años, equivalentes a la suma de los ingresos de Apple, IBM, Meta y Tesla
- OpenAI proyecta pasar de 20 mil millones de dólares en ingresos anuales a sumar 180 mil millones más en cinco años, una escala equivalente a los ingresos combinados de Disney, Fox, NYT, Paramount y WBD
- Los compromisos de gasto por 1.4 billones de dólares de OpenAI superan la deuda soberana de Argentina
- China está lanzando modelos competidores a bajo precio, mientras Anthropic lidera en el mercado de clientes empresariales
- Alphabet está contraatacando con Gemini al centro de su estrategia, y es evaluada como la organización con mayor concentración de talento en IA
- También se plantea la posibilidad de que OpenAI termine siendo reemplazada por gigantes establecidos, como le ocurrió a Netscape
- El caso típico de una empresa de innovación disruptiva que acaparó atención por un tiempo antes de ser desplazada por incumbents
Acción recomendada de big tech: Amazon
- Amazon ha tenido un desempeño flojo este año entre el Mag 7, pero su perspectiva de largo plazo es positiva
- La combinación de IA y robótica impulsará la expansión de los márgenes minoristas, y se proyecta que el GMV minorista se duplique hacia 2033 sin personal adicional
- Así como la línea de ensamblaje de Ford redujo en 88% el tiempo de producción, Amazon ha reducido en 78% el tiempo desde el clic hasta la entrega gracias a su inversión en robótica
- Mientras otras empresas del Mag 7 se concentran en la información (bits), Amazon usa bits para mover objetos (átomos) más rápido y más barato
- En 2025, Amazon tiene un P/E de 33, lo que la deja infravalorada frente a su promedio histórico de 58
- Se proyecta que será la empresa que más incremente el valor para el accionista gracias a la IA entre las que usan IA de terceros
Industria espacial: la próxima gran “Thing”
- La caída de los costos tecnológicos → formación de startups → entrada de capital barato → impulso a la innovación forman un círculo virtuoso
- El costo de las PC cayó 58% en 15 años, mientras que en ese mismo período el gasto de TI en Estados Unidos aumentó 200% (durante el boom puntocom)
- El costo del cómputo con GPU cayó 74%, y la inversión global en IA aumentó 280%
- El costo de entrar en órbita por kilogramo cayó 89% en 15 años, y la inversión privada en el sector espacial de Estados Unidos se multiplicó por 6
- SpaceX representó 84% de los lanzamientos espaciales de Estados Unidos en 2024 (frente al 18% de 2008)
- “Así como Google domina 93% de la búsqueda de información, Meta dos tercios de la conexión social y Amazon la mitad del e-commerce, SpaceX controla 90% de todo lo demás en el espacio”
- Y eso sigue siendo solo una parte del mercado potencial llamado espacio
La mejor oportunidad de inversión (a la que no puedes acceder): el negocio de TikTok en EE. UU.
- Los consumidores pasan 5 días al año decidiendo qué ver en Netflix, mientras TikTok entrega contenido optimizado en un solo feed
- 43% de los estadounidenses de 18 a 29 años consume noticias a través de TikTok
- El tiempo promedio de uso de TikTok es de 54 minutos al día, frente a 35 minutos pasados con amigos
- Los ingresos publicitarios de TikTok en EE. UU. fueron de 12 mil millones de dólares en 2024; aplicando una relación precio/ventas (P/S) de 10x, su valor implícito sería de 120 mil millones de dólares
- El acuerdo de Trump valoró el negocio estadounidense de TikTok en 28 mil millones de dólares y, considerando el reparto de ganancias con China, tiene rasgos de operación entre insiders
- Este tipo de operaciones entre insiders erosiona la confianza del mercado y eleva el costo de capital para todos los participantes
El video corto y la IA golpean a Hollywood
- Hollywood está cayendo al nivel de un “Detroit con buen clima”
- 78% de los estadounidenses de 10 a 24 años ve TV y películas a través de YouTube y TikTok
- El canal de YouTube Kids Diana Show tiene episodios de 2 a 10 minutos y cuenta con 137 millones de suscriptores
- Disney+ tiene 128 millones de suscriptores
- El impacto de la IA en Hollywood es similar al impacto que tuvieron los podcasts sobre la TV
- The Late Show with Stephen Colbert: 200 empleados, costo de 100 millones de dólares, ingresos de 60 millones de dólares
- Si Colbert cambiara a un podcast: 8 empleados, costo de 5 millones de dólares, ingresos de 20 millones de dólares
- Está ocurriendo un arbitraje de los medios de producción, y aunque se espera rechazo de la comunidad creativa, consumidores e inversionistas permanecen indiferentes
El dominio de Waymo
- En Estados Unidos mueren 40 mil personas al año en accidentes automovilísticos, la misma cifra que la suma de muertes por cáncer de próstata, Parkinson y cáncer de mama
- La conducción autónoma podría tener un efecto salvavidas comparable al de ciertos tratamientos contra el cáncer
- Según el análisis de decenas de millones de millas recorridas por vehículos autónomos de Waymo
- Las colisiones entre vehículos se redujeron 96%
- Los reclamos por lesiones corporales al seguro se redujeron 90%
- Las lesiones a peatones se redujeron 92%
- Los viajes pagados de Waymo aumentaron de 38 mil mensuales en 2023 a 1 millón mensual en dos años
- Waymo ha registrado 100 millones de millas de conducción totalmente autónoma, mientras Tesla apenas llega a 1.25 millones de millas bajo operación con monitor de seguridad
- Uber concentra capital en la experiencia del consumidor, independientemente de la tecnología
- Travis Kalanick: “La parte más cara del negocio es la persona en el asiento del conductor”
Robots humanoides = autos autónomos en 2015
- Los robots humanoides son un ‘arma de distracción masiva’ para desviar la atención del hecho de que Tesla es una automotriz
- La capitalización bursátil por auto vendido de Tesla es 77 veces la de GM y Ford, 28 veces la de Toyota y 24 veces la de BYD
- Musk describió al robot Optimus como un ‘truco infinito para imprimir dinero’ que pondrá fin a la pobreza e incluso realizará cirugías
- Rodney Brooks, profesor emérito de robótica del MIT
- “Dentro de 15 años habrá más robots humanoides, pero no se parecerán a los robots actuales ni a los humanos”
- La oportunidad actual y futura no está en robots que imiten a las personas, sino en robots que aumenten o reemplacen a los humanos a escala industrial
La empresa más nociva del año: mercados de predicción (Prediction Markets) - Polymarket/Kalshi
- Los mercados de predicción aprovechan la inteligencia colectiva y, al combinarse con marcas de noticias, funcionan como una máquina de marketing autopropulsada
- Apostar al resultado de elecciones parece una actividad intelectual, pero en esencia es juego de azar, solo que más divertido y adictivo
- Los mercados de predicción están reproduciendo en la industria del juego el efecto que GLP-1 tuvo sobre la comida rápida
- Las acciones de Aristocrat Leisure, Caesars, DraftKings, Evolution Gaming, Flutter y MGM han caído en promedio 22% YTD
- El número de turistas en Las Vegas bajó 8%
- “Si Las Vegas entra en el teléfono de todo el mundo, no quedará nadie en la Las Vegas real”
- La mitad de los hombres estadounidenses de 18 a 49 años tiene una cuenta de apuestas deportivas
- Entre los apostadores deportivos, 23% presenta adicción, y en la generación Z la cifra sube a 37%
- 1 de cada 5 personas con adicción al juego ha intentado suicidarse
- Desde el fallo de la Corte Suprema de 2018, las solicitudes de bancarrota personal en los estados donde se legalizaron las apuestas deportivas aumentaron 28%
- Los mercados de predicción ofrecen la mayor oportunidad para el uso de información privilegiada, con el riesgo de extender la corrupción por toda la sociedad estadounidense
El ascenso de las relaciones sintéticas
- Existen casos de uso para compañeros de IA, pero detrás de eso hay una realidad incómoda: el problema de la soledad en los adultos mayores
- Una cuarta parte de los estadounidenses mayores de 65 años está socialmente aislada
- Riesgo de ACV 30% mayor
- Riesgo de demencia 50% mayor
- Se proyecta que la proporción de población de 65 años o más llegará a 21% hacia fines de la década de 2020
- En un análisis de un año con adultos mayores estadounidenses que viven solos, 95% de los participantes respondió que el bot redujo su soledad
- Si las relaciones sintéticas ayudan a reducir la soledad y prevenir la demencia en personas mayores, eso sería positivo
- El problema es que las generaciones jóvenes no desarrollan suficientemente las habilidades para construir relaciones
- Las búsquedas en Google de “cómo hacer amigos” son 5 veces mayores que en 2004
- La proporción de estadounidenses que dice no tener amigos cercanos se cuadruplicó entre 1990 y 2021
- Existe preocupación de que los compañeros artificiales puedan convertirse para los jóvenes en la próxima crisis de analgésicos narcóticos
- 79% de los usuarios de Character.ai tiene menos de 35 años, y la duración promedio de sesión es de 93 minutos
- Cada semana, 560 mil personas muestran en ChatGPT signos de manía o psicosis, y 1.2 millones mantienen conversaciones relacionadas con planes de autolesión
- El Congreso no percibe con la misma claridad el riesgo de las relaciones artificiales que la amenaza propagandística de TikTok
El colapso de la narrativa de que ‘la universidad ha muerto’
- Zuckerberg, Ellison y Oprah, entre otras figuras exitosas, abandonaron la universidad, pero “es muy poco probable que tu hijo sea Oprah”
- Pese al movimiento para eliminar el requisito de título, entre 2019 y 2024 la proporción de trabajadores sin título solo aumentó 3.5%
- 45% de las empresas no ha cambiado sus prácticas de contratación
- El ingreso mediano de los hogares con graduados universitarios es más del doble que el de los hogares sin título universitario
- Los graduados universitarios también tienen mejores resultados no financieros
- Menores tasas de obesidad, divorcio y suicidio
- En promedio, los graduados universitarios viven 6 años más
- La matrícula universitaria, que cayó durante la pandemia, está repuntando
- El problema no es el valor, sino el costo
- Ajustado por inflación entre 2000 y 2025
- La colegiatura en universidades públicas subió 53%
- La colegiatura en universidades privadas subió 32%
- La industria educativa restringe artificialmente la oferta y sigue elevando la colegiatura por encima de la inflación
- Profesores, personal administrativo y exalumnos se perciben a sí mismos no solo como educadores, sino como parte de una marca de lujo
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